Delta Apparel 聲請第 11 章破產時僅有 200 萬美元現金——其 Salt Life 品牌以 3,900 萬美元售出

Delta Apparel 於 1960 年代以傳統紡織廠起家，後來轉型為垂直整合的服裝製造商。到了 2010 年代，它旗下已擁有多個品牌，包括 Salt Life——這個海灘生活風格品牌由兩名傑克遜維爾衝浪者於 2003 年創立——以及 Soffe 運動服飾和 Art Gun。Salt Life 拓展至機能服飾、泳裝、太陽眼鏡、包袋、餐廳和啤酒，並在 10 個州經營 28 家零售門市。倒閉前，它雇用了略低於 600 名員工。Salt Life 的業務圍繞批發、電子商務和公司直營零售門市組織。

2022 年，棉花價格飆升，重創 Delta Apparel 的製造利潤率。該公司削減產量並採購較便宜的棉花，因而產生約 1,500 萬美元的遣散費用。它原本希望在 2023 年吸收這些成本，但需求反而崩跌。單一季度的淨銷售額從 1.103 億美元降至 7,890 萬美元。毛利率從 14.7% 降至 4.3%。2023 財年，該公司錄得 3,320 萬美元的淨虧損。

到了 2024 年 6 月，Delta Apparel 的信用額度已有超過 8,000 萬美元未償還，但現金僅略高於 200 萬美元。它違反了貸款條款，貸款方隨即削減資金。執行長 Robert Humphreys 於 2024 年 6 月 29 日辭職，該公司次日便在德拉瓦州聲請第 11 章破產，申報資產 3.378 億美元、負債 2.446 億美元。法院於 2024 年 9 月批准將 Salt Life 以 3,874 萬美元出售給 Iconix International 和 Hilco，Salt Life 在 10 個州的全部 28 家零售門市隨即開始清倉拍賣。Iconix 計畫將該品牌轉向僅經營電子商務和批發業務。

以 3,874 萬美元將 Salt Life 出售給 Iconix 和 Hilco，兩者將其轉向電子商務和批發業務，並關閉全部 28 家門市。

一家依賴大宗商品投入的垂直整合製造商沒有定價能力——當棉花價格飆升與需求下滑同時發生時，利潤率消失，債務也變得無法償付。

Delta Apparel 針對棉花價格飆升所採取的削減成本措施——減產並轉用較便宜的棉花——產生了 1,500 萬美元的遣散費用，卻未能在需求崩跌前恢復獲利能力。

將 Salt Life 擴張至 28 家零售門市、餐廳和啤酒業務，創造了固定成本；當母公司的現金降至 200 萬美元，而信用額度已動用 8,000 萬美元時，這些固定成本便難以為繼。

一家沒有品牌護城河的垂直整合製造商，本質上就是一門大宗商品生意——當投入成本上升與需求下降同時發生時，兩者之間沒有任何緩衝空間來吸收衝擊。