貝爾斯登把銀行押在次級抵押貸款上——最終在賤價拋售中以極低價格被賣出

貝爾斯登是美國最大的投資銀行之一。在2008年之前的數年裡，它對美國房地產市場下了重注，大量打包並持有次級抵押貸款支持證券——這些押注在房價上漲時看似有利可圖。早在2007年，其兩支大量持有次級抵押貸款的對沖基金便已倒閉，這是即將到來的危機的早期警訊。

2008年3月，該行遭遇典型的擠兌：隨著信心瓦解，為其日常運營提供資金的貸款方和交易對手紛紛收手，貝爾斯登現金耗盡。一家依賴短期融資的投資銀行無法在信心喪失中存活。在一個週末之內，由聯邦準備理事會居中撮合交易並擔保300億美元資產，貝爾斯登被出售給摩根大通。

價格令人難堪：每股2美元（後來提高至10美元），而這家公司的股價僅在一年前還曾高於170美元。貝爾斯登的賤價拋售是2008年金融危機的第一張主要骨牌，它發出信號：即使是華爾街頂級銀行，當其融資消失、對房地產的押注轉為虧損時，也可能幾乎在一夜之間倒下。

在聯準會居中撮合、並擔保300億美元資產的週末賤價拋售之後，以每股2美元、後為10美元的價格出售給摩根大通。

貝爾斯登大量押注次級抵押貸款支持證券，將其風險集中於一個單一而脆弱的市場。

作為投資銀行，它依賴短期融資，一旦信心下降，這些資金可能一夜之間消失——這是一種結構性脆弱。

其兩支次級抵押貸款對沖基金在2007年倒閉，這是未獲果斷應對的早期警訊。

當信心在2008年3月瓦解時，該行遭遇擠兌，並在數日內現金耗盡。

一家依賴短期融資的銀行，其穩定程度僅取決於背後的信心。貝爾斯登將押注集中於次級抵押貸款，並以可能一夜之間撤走的資金為這些押注提供融資。

貝爾斯登的賤價拋售是2008年金融危機的第一張主要骨牌，也是對六個月後雷曼兄弟所發生之事的警訊。它促使聯準會為該交易提供後盾，並加劇了關於「大到不能倒」以及投資銀行監管的辯論。教訓歷久彌新：槓桿會放大虧損，短期融資可能一夜之間消失，而一家集中於單一脆弱市場的公司，在信心逆轉時可能比任何人預期得更快倒下。