Moschino 母公司 Aeffe 以 1.15 億歐元債務申請危機保護程序

Aeffe S.p.A. 由 Alberta Ferretti 於 1970 年代創立，日後發展為義大利上市奢侈時尚集團之一，旗下擁有 Moschino、Alberta Ferretti、Pollini 與 Philosophy。Moschino 於 1999 年被 Aeffe 收購，是集團的皇冠明珠，也是國際知名品牌，以其不羈、融入流行文化的風格著稱，帶來授權收入並在全球百貨公司佔有一席之地。

到了 2025 年，集團陷入嚴重財務困境。奢侈品市場低迷——尤其是關鍵的中國市場——使合併營收減少約 28%。集團的 EBITDA 轉為大幅負值，淨債務則達到約 1.15 億歐元，這一水準使常規再融資已不可能。疫情後奢侈品時尚產業的正常化，對高槓桿、多品牌結構的集團打擊最重。

2025 年 10 月 2 日，Aeffe 董事會表決通過申請《協商式危機解決程序》（Composizione Negoziata della Crisi，CNC）。申請範圍涵蓋 Aeffe SpA 及其虧損子公司 Pollini，而 Alberta Ferretti 與 Philosophy 則被排除在外——這是一種風險隔離策略，以保護較健康的品牌。2025 年 10 月 10 日，Riccardo Ranalli 被任命為獨立專家，負責監督談判。其後出現一份由 Ferretti 家族與一名中國合作夥伴組成的財團提出的 1.15 億歐元具約束力報價，提議以在中國授權 Moschino 為交換，抹除集團債務。

申請 CNC 危機保護程序，將 Aeffe 與 Pollini 隔離，同時排除較健康的品牌，以談判一項抹除 1.15 億歐元債務的報價。

Aeffe 在奢侈品市場低迷來臨前已槓桿過高——當高利潤的營收成長停止，償債消耗了所有可用現金，集團毫無重組緩衝

Moschino 多年來依賴授權收入而非直接零售成長，品牌熱度已然降溫，使集團過度暴露於一個不再快速成長的單一品牌

集團缺乏具備足夠規模的第二品牌來彌補——Alberta Ferretti 與 Philosophy 雖強但屬利基，Pollini 本身也陷入危機，拖累整個控股公司

CNC 申請將 Aeffe SpA 與 Pollini 隔離，同時排除較健康的品牌——這等於承認集團結構已無法在所有品牌之間承擔其債務

擁有過多品牌與過多債務的奢侈品集團無法跑贏市場低迷——最強的品牌被隔離保護，最弱的品牌則拖垮其他所有人

Aeffe 的 CNC 申請引發股價單日暴跌，股價跌至 0.40 歐元——為 2010 年以來未見的水準。獨立專家 Riccardo Ranalli 於 2025 年 10 月 10 日被任命，負責監督談判。到了 2026 年 7 月，一份由 Ferretti 家族與一名中國產業合作夥伴組成的財團提出的 1.15 億歐元具約束力報價已經出現。該提案包括授予 Moschino 品牌在中國市場的獨家授權，旨在使公司擺脫債務。Alberta Ferretti 與 Philosophy 則在 CNC 程序之外繼續營運。