Dez anos para trás: a armadilha da Nike e da Adidas na Pou Sheng

A Pou Sheng International foi separada em 2008 da Yue Yuen Industrial — uma das maiores fabricantes de calçados esportivos do mundo, produzindo para mais de 50 marcas — e listada em Hong Kong como distribuidora da Nike e da Adidas na Grande China. Ao lado da rival Topsports, formou o duopólio que operava o vestuário esportivo ocidental em milhares de pontos de venda chineses. O modelo era a lógica do atacado em escala de varejo: garantir as marcas, abrir as portas, embolsar a margem entre uma coisa e outra.

Exercício fiscal de 2025 (divulgado em meados de março de 2026): receita de ¥17,132 bilhões, queda de 7,2%; lucro operacional de ¥362 milhões, queda de 49%; lucro atribuível de ¥211 milhões contra ¥491 milhões — queda de 57,1%, o pior em cerca de dez anos, com receita e lucro ambos de volta a níveis de uma década atrás. As lojas operadas diretamente na Grande China caíram 138 líquidas, para 3.310, com as vendas em mesmas lojas recuando dois dígitos baixos a médios. Caixa e equivalentes caíram 54,9%, para ¥640 milhões.

A pressão tem três garras: a cadeia de suprimentos depende fortemente da Nike e da Adidas, enquanto as próprias marcas avançam no modelo direto ao consumidor; a categoria migrou para Anta e Li-Ning; e a concorrência por descontos não para de se aprofundar. Em comparação com a Topsports, analistas veem uma lacuna clara em operações de consumo, narrativa de marca e capacidade digital. A aposta contrária são novos rótulos — a sul-coreana XEXYMIX (distribuição exclusiva na Grande China desde dezembro de 2023) e a alemã Dynafit (agência na China desde julho de 2025). A administração passou de uma contração cautelosa para o que chama de emagrecimento ativo.

A Pou Sheng reagiu acrescentando novos rótulos como XEXYMIX e Dynafit, mas o lucro ainda caiu 57%, para ¥211 milhões, e 138 lojas foram fechadas.

Dependência de duas marcas: a rede foi construída em torno da Nike e da Adidas justamente quando as marcas passaram ao modelo direto ao consumidor e os consumidores chineses migraram para rótulos nacionais.

A lógica de volume parou de funcionar: as vendas em mesmas lojas caíram dois dígitos baixos a médios, os descontos se aprofundaram e 138 portas fecharam em um ano — quase o dobro das 75 do ano anterior.

A lacuna de capacidade: diante da rival Topsports, a Pou Sheng ficou atrás em operações de consumo e digital; rótulos substitutos como XEXYMIX enfrentam lululemon e Anta de frente.

A Pou Sheng foi construída sobre duas marcas — Nike e Adidas. Quando elas passaram ao modelo direto e os consumidores migraram para Anta e Li-Ning, a distribuidora não tinha marca própria: o lucro caiu 57%, 138 lojas fecharam.

O que resta é uma rede de 3.310 portas com caixa e equivalentes reduzidos pela metade, para ¥640 milhões, um pipeline de jovens rótulos substitutos e uma administração que fala em emagrecimento ativo, não em crescimento. O problema aritmético é de sequenciamento: o motor Nike-Adidas ainda responde pela maior parte da receita enquanto encolhe, e os novos rótulos estão a anos de escala. Se a Pou Sheng conseguirá converter o músculo de distribuição da era das marcas ocidentais em um portfólio multimarcas antes que a curva de caixa termine sua queda é a questão em aberto.