토탈, 한 분기에 오일샌드 70억 달러 상각 후 2023년까지 캐나다에서 완전 철수

토탈은 2000년대 중반 캐나다 오일샌드 사업에 진출해 세 개의 광산과 한 개의 열회수 프로젝트, 즉 조슬린(38.25%), 포트힐스(24.6%), 노던라이트, 그리고 서먼트 증기 프로젝트(50%)의 지분을 모았다. 경쟁사들의 프로젝트가 모두 예산을 초과하는 와중에도 토탈은 수년간 계속 규모를 키웠고, 2018년 캐나다 프레스의 분석에 따르면 토탈은 앨버타에서 어떤 외국 기업보다도 많은 오일샌드 배럴을 생산하고 있었다.

문제는 계속 누적되기만 했다. 조슬린 광산 확장은 비용이 눈덩이처럼 불어나면서 2014년 무기한 보류되었고, 2018년 토탈은 프로젝트 전체를 캐나디언 내추럴 리소시스에 겨우 2억 2,500만 캐나다 달러, 즉 현금 1억 달러에 5년간 매년 2,500만 달러를 더하는 조건으로 매각했다. 토탈은 2017년 포트힐스 지분을 일부 줄였지만 포트힐스와 서먼트는 장부에 남겨두었다.

청산은 2020년 7월 29일 반기 실적과 함께 찾아왔다. 토탈은 오일샌드 자산 미화 70억 달러(캐나다 달러 93억 달러)를 상각한다고 발표했는데, 이는 포트힐스 24.6%와 서먼트 50%에 연계된 73억 달러에 기타 오일샌드 보유분 20억 달러를 더한 것이었고, 같은 발표에서 호주 LNG 자산 10억 7,000만 달러도 상각했다. 회사는 생산 비용이 높아 20년 이상 지나야만 생산될 매장량이 탄소 감축 목표를 고려할 때 이제 '좌초'되었다고 밝혔으며, 기후 입장과의 '불일치'를 이유로 캐나다 석유생산자협회(CAPP)에서도 탈퇴했다.

철수는 이후 매수자 우위 시장을 통해 완성되었다. 2023년 4월 선코는 토탈의 캐나다 사업을 약 55억 캐나다 달러에 인수하기로 합의했으나, 코노코필립스가 우선매수권을 행사해 서먼트 50% 지분을 최대 44억 캐나다 달러(약 미화 30억 달러)에 가져갔다. 선코는 토탈의 포트힐스 약 31% 지분을 14억 7,000만 캐나다 달러(미화 10억 7,000만 달러)에 인수하는 것으로 만족해야 했다. 포트힐스 매각이 2023년 말에 마무리되면서 토탈은 캐나다 오일샌드에서 완전히 발을 뺐는데, 그 대가는 지분을 구축하는 데 든 비용의 일부에 불과했다.

한 분기에 미화 70억 달러(캐나다 달러 93억 달러) 상각: 포트힐스/서먼트 73억 달러, 기타 오일샌드 20억 달러, 호주 LNG 10억 7,000만 달러; 조슬린은 2억 2,500만 캐나다 달러에 매각

토탈은 경제성이 지속적인 고유가와 수십 년의 생산을 필요로 하는 프로젝트에 호황기 가격을 지불했고, 두 전제는 서로 5년 이내에 무너졌다.

2014년 조슬린의 무기한 중단은 핵심 성장 프로젝트가 계획대로 건설되지 않으리라는 경고였지만, 토탈은 나머지 포트폴리오를 폭락 이전의 장부가액으로 유지했다.

2020년 5월의 기후 목표 재설정은 장기·고비용 매장량을 좌초 자산으로 재분류했고, 회계 문제를 즉각적인 미화 70억 달러의 손실로 바꿔놓았다.

2020년 봄 코로나19로 인한 유가 폭락은 지연의 마지막 변명거리를 없애고 전체 재평가를 한 분기에 몰아넣었다.

CAPP 탈퇴는 이 결정이 표면적이 아니라 전략적이었음을 보여주었다. 토탈은 단지 부채를 피하려는 것이 아니라 자산군 자체에서 빠져나오려 했다.

고비용·장기 자산은 원자재 사이클과 기후 정책이라는 두 개의 시계 위에서 움직인다. 토탈은 2014년 첫 번째 시계가 멈추는 것을 지나쳐 오일샌드를 보유했고, 두 번째 시계가 상각 규모를 더 키웠다.

토탈의 철수는 남겨진 오일샌드 지형을 바꿔놓았다. 코노코필립스는 선코와 합의된 거래를 밀어내고 서먼트를 통째로 삼켰고, 선코는 토탈의 포트힐스 지분을 인수해 자사의 베이스 플랜트 업그레이더에 공급할 비투멘을 확보했다. 2020년 상각은 동종 업계의 손실 인식과 함께 이루어졌는데, 선코는 두 달 전 자사의 포트힐스 54.1% 지분에 대해 13억 8,000만 캐나다 달러를, 테크는 21.3% 지분에 대해 4억 7,400만 캐나다 달러를 상각했다. 한편 도이체방크와 HSBC는 이미 신규 오일샌드 프로젝트에 대한 금융을 금지한 상태였다. CAPP의 최고경영자는 토탈이 아프리카, 브라질, 중동으로 방향을 튼 것을 '실망스럽다'고 했고, 앨버타 주 에너지 장관은 '극히 위선적'이라고 비판했다.