NRG의 소비자 친화적 그린 전환, CEO Crane의 직장과 15억 달러의 영업권 상각을 앗아가다

CEO David Crane은 NRG가 얼굴 없는 발전 사업자에서 Apple이나 Amazon 같은 소비자 에너지 브랜드가 되기를 원했다. 즉 소매 전력에 더해 옥상 태양광, 전기차 충전(eVgo), 휴대용 전원(Goal Zero), 그리고 NRG Home 부문 산하의 가정 서비스를 결합하는 것이었다. NRG Home Solar는 거의 하룻밤 사이에 미국 주거용 설치 상위 5위 안으로 인수로 진입했고, Crane은 직원과 분석가들에게 그린 미래를 거듭 강조했다.

그러다 천연가스 가격이 폭락하면서 NRG 현금의 거의 전부를 창출하던 텍사스 발전 설비의 이익이 잠식되었다. 주가는 2014년 중반 고점인 37달러에서 2015년 9월 18달러로 하락해 S&P 500 유틸리티 지수에서 최악의 성과를 기록했다. FY2015 10-K에서 NRG는 15억 달러의 영업권을 상각했다. NRG 텍사스 부문에 14억 달러(2006년 Texas Genco 인수로 계상된 17억 달러의 영업권에 대해 공정가치가 장부가치보다 76% 낮았음), NRG Home Solar에 1억 2,500만 달러, Goal Zero에 3,600만 달러였다. NRG에 귀속되는 순손실은 3억 8,600만 달러였다.

화석연료 노출을 원하는 투자자는 Dynegy를 살 수 있었고 그린을 원하는 투자자는 SolarCity를 살 수 있었다. Crane 자신이 나중에 쓴 것처럼, 투자자들은 둘 다 하나의 대차대조표에 섞이기를 원하지 않았다. 2015년 12월 3일 이사회는 Crane의 사임을 받아들였고 주가는 6% 상승했다. 그의 후임 Mauricio Gutierrez는 몇 달 안에 주거용 태양광과 전기차 충전 사업에서 철수한다고 발표했다.

FY2015 영업권 손상은 15억 달러(텍사스/Texas Genco 14억 달러, Home Solar 1억 2,500만 달러, Goal Zero 3,600만 달러)였고 연간 순손실은 3억 8,600만 달러였다.

이 전환은 투자자들이 하이브리드 정체성에 대해 영구적인 관용을 보일 것이라고 가정했지만, 핵심 사업의 붕괴로 실험이 의존하던 이익의 안전판이 사라졌다.

주거용 태양광은 점유율 경쟁, 저마진, 사명 주도 시장으로 NRG의 규제형 현금 흐름과는 전혀 다르게 움직였다. NRG의 금융 조건은 SolarCity나 Sunrun과 경쟁할 수 없었다.

Crane은 내부자들이 비현실적이라고 부른 시장 점유율 목표를 세웠고 태양광을 이해하는 사람들의 경고를 무시했으며, 고객 확보 대신 고개념 TV 광고에 마케팅 비용을 썼다.

텍사스 전력 시장 정점에서 이루어진 2006년 Texas Genco 인수의 영업권은 10년 동안 장부에 남아 있다가 저렴한 가스가 1년 만에 대부분을 지워버렸다.

전환은 투자자들이 여전히 믿는 핵심 사업에 의해 뒷받침되어야 한다. 현금 엔진이 침몰하고 새로운 베팅이 검증되지 않으면 둘 모두에 대한 허가를 잃는다. 즉 야망의 속도를 대차대조표에 맞춰라.

Gutierrez 아래에서 NRG는 GreenCo 분사 계획을 폐기하고 옥상 태양광과 전기차 충전 사업을 정리했으며, 2018년 2월에는 재생에너지 사업과 NRG Yield의 46% 지분을 Global Infrastructure Partners에 13억 7,500만 달러에 매각했다. 이는 약 70억 달러의 연결 부채를 제거한 28억 달러 규모 자산 매각의 일부였다. 재생에너지 플랫폼은 Clearway Energy Group이 되었다. Crane은 이후 저장 사업을 이끌었고, 그가 떠난 뒤 남은 상업 발전 사업자는 이제 밀레니얼 세대 브랜딩 대신 신뢰성과 주주 현금 수익으로 자신을 마케팅한다.