NRGs Wende zum grünen Verbrauchergeschäft kostete CEO Crane seinen Job und 1,5 Mrd. US-Dollar an Goodwill-Abschreibungen

CEO David Crane wollte, dass NRG aufhört, ein gesichtsloser Stromerzeuger zu sein, und zu einer Verbraucher-Energiemarke wie Apple oder Amazon wird: Stromverkauf an Endkunden plus Dach-Solar, EV-Laden (eVgo), tragbare Stromversorgung (Goal Zero) und Hausdienstleistungen unter einer NRG-Home-Sparte. NRG Home Solar kaufte sich quasi über Nacht in die Top fünf der US-Installateure für Privatkunden ein, und Crane bewarb die grüne Zukunft bei Mitarbeitern und Analysten bei jeder Gelegenheit.

Dann fielen die Erdgaspreise, was den Gewinn des texanischen Kraftwerksparks untergrub, der nahezu den gesamten Cashflow von NRG erzeugte. Die Aktie rutschte von einem Hoch von 37 US-Dollar Mitte 2014 auf 18 US-Dollar bis September 2015 und war damit der schlechteste Wert im S&P 500 Utilities Index. In ihrem 10-K für das Geschäftsjahr 2015 schrieb NRG 1,5 Mrd. US-Dollar Goodwill ab: 1,4 Mrd. US-Dollar auf die NRG-Texas-Einheit, deren beizulegender Zeitwert 76 % unter dem Buchwert der 1,7 Mrd. US-Dollar Goodwill lag, die für die Übernahme von Texas Genco im Jahr 2006 angesetzt worden waren, plus 125 Mio. US-Dollar auf NRG Home Solar und 36 Mio. US-Dollar auf Goal Zero. Der auf NRG entfallende Nettoverlust betrug 386 Mio. US-Dollar.

Anleger, die Exposure zu fossilen Energien wollten, konnten Dynegy kaufen, und wer grün wollte, konnte SolarCity kaufen, wie Crane selbst später schrieb – sie wollten nicht beides in einer Bilanz vermischt haben. Am 3. Dezember 2015 nahm der Vorstand Cranes Rücktritt an, und die Aktie stieg um 6 %. Sein Nachfolger Mauricio Gutierrez kündigte innerhalb von Monaten den Ausstieg aus Privat-Solar und EV-Laden an.

Goodwill-Wertminderungen von 1,5 Mrd. US-Dollar im Geschäftsjahr 2015 (1,4 Mrd. US-Dollar Texas/Texas Genco, 125 Mio. US-Dollar Home Solar, 36 Mio. US-Dollar Goal Zero) und ein Jahresnettoverlust von 386 Mio. US-Dollar.

Die Wende setzte voraus, dass Anleger eine hybride Identität dauerhaft tolerieren würden, doch der Zusammenbruch des Kerngeschäfts beseitigte die Ertragsdecke, auf die das Experiment angewiesen war.

Privat-Solar ist ein margenschwacher, missionsgetriebener Markt des Marktanteilsgewinns, der sich ganz anders verhielt als die regulierungsähnlichen Cashflows von NRG; die Finanzierungsbedingungen von NRG konnten mit SolarCity oder Sunrun nicht konkurrieren.

Crane setzte Marktanteilsziele, die Insider als unrealistisch bezeichneten, und überging Warnungen von Leuten, die Solar verstanden, indem er Marketinggelder in einen hochkonzeptionellen TV-Spot statt in Kundengewinnung steckte.

Der Goodwill aus der Übernahme von Texas Genco im Jahr 2006, aufgebaut auf dem Höhepunkt des texanischen Strommarkts, blieb ein Jahrzehnt lang in den Büchern stehen, bis billiges Gas den Großteil davon in einem Jahr auslöschte.

Eine Wende muss von einem Kerngeschäft getragen werden, an das Anleger noch glauben. Wenn der Cash-Motor sinkt und die neuen Wetten unerprobt sind, verliert man die Erlaubnis für beides – passe den Ehrgeiz an die Bilanz an.

Unter Gutierrez verwarf NRG den Plan zur Abspaltung von GreenCo, fuhr Dach-Solar und EV-Laden herunter und verkaufte im Februar 2018 sein Geschäft mit erneuerbaren Energien und seinen 46-%-Anteil an NRG Yield für 1,375 Mrd. US-Dollar an Global Infrastructure Partners – Teil von Asset-Verkäufen im Umfang von 2,8 Mrd. US-Dollar, die etwa 7 Mrd. US-Dollar konsolidierter Schulden beseitigten. Die Plattform für erneuerbare Energien wurde zur Clearway Energy Group. Crane führte anschließend Speicherprojekte; der Merchant-Generator, den er hinterließ, vermarktet sich heute mit Zuverlässigkeit und Cash-Renditen für Aktionäre statt mit Millennial-Branding.