한때 매출 기준 중국 최대 부동산 개발업체였던 컨트리 가든 홀딩스는 중국 부동산 부문에서 비교적 안전한 사업자로 여겨졌다. 소도시에 집중했고 헝다보다 레버리지가 낮았다. 그러나 2023년 8월, 이 회사는 달러 표시 채권의 이자 지급을 이행하지 못했고, 이는 3,000억 달러가 넘는 부채에 대한 채무불이행을 시사했다.
이 채무불이행은 충격이었다. 컨트리 가든은 이미 헝다와 다른 개발업체들을 무너뜨린 부동산 단속에서 살아남은 사업자로 여겨졌기 때문이다. 이 회사의 붕괴는 중국의 부동산 위기가 가장 무모한 개발업체들에 국한된 것이 아니라 시스템적이며, 신중하다고 여겨졌던 이들에게도 영향을 미친다는 것을 보여주었다.
컨트리 가든의 붕괴는 이미 수조 달러의 가계 자산을 소멸시키고 광범위한 경제를 위협했던 중국의 부동산 위기를 심화시켰다. 이 사례는 부채로 부추긴 성장 모델이 최악의 문제 사업자들보다 더 보수적으로 관리되더라도 여전히 부채로 부추긴 성장 모델이라는 점, 그리고 시장이 돌아설 때 보수성은 붕괴가 일어날지 여부가 아니라 붕괴의 순서만 결정한다는 점을 보여주었다.
그 대가
3,000억 달러 이상의 부채에 대해 채무불이행을 선언하여 부동산 위기가 시스템적임을 입증했다. 보수성은 붕괴가 일어날지 여부가 아니라 붕괴의 순서만 결정했다.
왜 일어났나
컨트리 가든은 안전한 사업자로 여겨졌지만 여전히 3,000억 달러 이상의 부채를 안고 있었다.
이 회사는 2023년 8월 채권 지급을 이행하지 못해 채무불이행을 시사했다.
이 붕괴는 중국의 부동산 위기가 무모한 개발업체들에 국한된 것이 아니라 시스템적임을 보여주었다.
이 채무불이행은 중국의 부동산 위기를 심화시키고 광범위한 경제를 위협했다.
교훈
부채로 부추긴 호황에서 보수성은 붕괴가 일어날지 여부가 아니라 붕괴의 순서를 결정한다. 컨트리 가든은 신중했지만 모델은 같았다. 빌리고, 짓고, 팔고, 반복하는 것이다.
여파
컨트리 가든은 구조조정에 들어갔다. 이 붕괴는 중국의 부동산 위기를 심화시키고 정부의 경기 부양책을 촉발했다. 이 사례는 중국의 부동산 모델이 근본적으로 지속 불가능하다는 증거로 헝다와 함께 인용된다.
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