碧桂园曾是中国最大的开发商——它 3000 亿美元的债务重担在 2023 年崩塌

碧桂园控股曾是中国按销售额计最大的房地产开发商，被视为中国房地产行业里相对安全的玩家——聚焦较小的城市，杠杆比恒大低。但 2023 年 8 月，公司未能支付美元债的利息，标志着对逾 3000 亿美元负债违约。

这次违约令人震惊，因为碧桂园一直被视为房地产整顿的幸存者——那场整顿已经拖垮了恒大和其他开发商。它的崩塌表明，中国的房地产危机并不局限于最激进的开发商——它是系统性的，连那些曾被视为审慎的也未能幸免。

碧桂园的崩塌加深了中国的房地产危机，那场危机已经抹去数万亿美元的家庭财富，并威胁到更广泛的经济。这一案例说明，一个债务驱动的增长模式，即便管理得比最糟糕的违规者更保守，它仍然是一个债务驱动的增长模式——当市场转向，保守只决定崩塌的顺序，而不决定它是否发生。