2U, 8억 달러에 edX 인수 후 Chapter 11로 부채 절반 감축

2021년, 2U는 MIT와 하버드로부터 8억 달러에 edX를 인수했다. 이 거래로 이미 대학에 온라인 학위 서비스를 판매하던 회사에 수천 개의 강좌와 유명한 비영리 교육 브랜드가 더해졌다. 전략적 베팅은 2U가 규모, 대학 관계, 소비자 마켓플레이스를 견고한 온라인 교육 플랫폼으로 전환할 수 있다는 것이었다.

재무상태표는 그 플랫폼 스토리가 성숙해지기를 기다릴 수 없었다. 2024년 7월 25일, 2U와 여러 국내 자회사는 뉴욕 남부지방법원에 사전 협의된(prepackaged) Chapter 11 사건을 제기했다. 회사는 이 거래가 발행 부채의 약 87%를 보유한 채권자들의 지지를 받았으며, 부채를 절반 이상 줄여 약 4억 5,900만 달러로 만들고 약 1억 1,000만 달러의 신규 자본을 유치할 것이라고 밝혔다.

2024년 9월, 파산 판사가 계획을 승인했다. Higher Ed Dive는 약 5억 2,700만 달러의 무담보 채권 부채가 소유 지분으로 전환되고, 2U의 주식은 취소되며, 나스닥이 상장 폐지를 진행했다고 보도했다. 2024년 9월 13일, 2U는 구조조정을 완료하고 비상장 기업으로 나왔다고 밝혔다.

사전 협의된 Chapter 11을 제기해 5억 2,700만 달러의 채권을 소유 지분으로 전환하고, 주식을 취소하며, 부채를 4억 5,900만 달러로 줄이고, 비상장으로 나왔다.

2U는 대학과 학생들이 고비용 온라인 학위에 더 회의적이 된 바로 그 시점에, 인수 규모를 활용해 온라인 프로그램 관리자 모델을 방어하려 했다.

8억 달러의 edX 인수는 도달 범위와 브랜드 가치를 더했지만, 이미 막대한 부채를 안고 있던 사업에 재무적 기준을 높이기도 했다.

구조조정은 약 5억 2,700만 달러의 채권을 소유 지분으로 전환하고 공개 주주를 배제했으며, 이는 성장 투자자가 아니라 채권자가 리셋을 소유했음을 보여주었다.

강좌 운영을 유지한 것은 운영 중단을 피했지만, 파산은 사용자를 위한 연속성이 작동하는 자본 구조와 같지 않다는 것을 보여주었다.

사명에 부합하는 플랫폼을 인수하더라도, 부채가 시장이 더 이상 자금을 대지 않는 성장을 전제로 한다면 인수자를 파산시킬 수 있다.