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案例库 · 战略与领导 · 财务决策 · 2021–2024

2U 买下 edX 花了 8 亿美元,随后借助第 11 章把债务砍半

2U 斥资 8 亿美元收购 edX,想把在线学位业务做大;三年后却申请第 11 章破产保护,重组后转为私有公司。

2U · edX · 2021-06-29

怎么回事

2021 年,2U 以 8 亿美元从 MIT 和 Harvard 手中收购 edX。交易为公司带来了数千门课程和一个知名的非营利教育品牌;2U 原本卖给大学的在线学位服务,也被寄望借此扩规模、扩高校合作和消费端市场。

但资产负债表等不起这套故事慢慢兑现。2024 年 7 月 25 日,2U 及其几家美国子公司向纽约南区法院提交预先打包的第 11 章案件。公司称,这笔重组获得了约 87% 在外债务持有人的支持,可将债务削减一半以上至约 4.59 亿美元,并引入约 1.1 亿美元新资本。

2024 年 9 月,破产法官批准了重组方案。Higher Ed Dive 报道称,约 5.27 亿美元无担保票据将转换为所有权权益,2U 的股票被注销,纳斯达克将摘牌。2024 年 9 月 13 日,2U 表示已完成重组,并以私有公司身份走出破产程序。

为什么会这样

  • 2U 想靠并购做大规模,守住在线项目管理模式;可就在高校和学生开始对高价在线学位更挑剔的时候,这套模式也更容易翻车。
  • 8 亿美元买下 edX,确实带来了覆盖面和品牌,但也把本来就背着沉重债务的业务,财务门槛抬得更高。
  • 这次重组把约 5.27 亿美元票据转成了股权,并把公众股东清出局,说明接盘重置的是债权人,不是增长型投资人。
  • 让课程继续运转,避免了经营停摆;但这也说明,对用户来说业务不断,并不等于资本结构就站得住。
代价5.27 亿美元票据转股;股票注销代价高昂

教训

买下一个和使命相符的平台,不代表就安全了;如果债务是按市场不会再买单的增长预期来算,买方照样会踩坑。

资料来源

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