SSIは4億6900万ドルで英国の製鉄所を買収したが、債務と鋼材価格の暴落がそれを破綻させた

タイ最大の熱延コイル鉄鋼メーカーであるサハビリヤ・スチール・インダストリーズ（SSI）は、債務で資金調達した海外買収が失敗に終わった後に破綻した。2011年2月、SSIはイングランドのティーサイドにあるレッドカー製鉄所をタタ・スチールから4億6900万ドルで買収した。計画は、タイからのスラブを英国の工場で加工し、欧州市場で販売するというものだった。買収はほぼ全額がタイの銀行からの債務で賄われた。

2014～2015年の世界的な鋼材価格の暴落が、事業の前提を崩壊させた。中国の過剰生産能力が安価な鋼材を世界市場にあふれさせ、多くの製鉄所にとって生産コストを下回る水準まで価格を押し下げた。SSI UKは競争できなかった。工場は2015年9月に操業を停止し、SSI UKは2015年10月2日に清算手続きに入った。2200人の労働者が職を失った。英国政府は影響を受けた地域への支援として8000万ポンドを約束した。

SSIタイはバンコクの中央破産裁判所に事業再生を申請し、その申請は2015年6月10日に受理された。同社はタイの3つの銀行、サイアム・コマーシャル・バンク、クルン・タイ・バンク、ティスコ・バンクに対して約500億バーツ（14億ドル）の債務を負っていた。SSIは2015年に409億バーツの純損失を計上した。株主資本がマイナスになったことを受け、タイ証券取引所は2016年2月16日にSSI株の取引を停止した。株価は3サタンまで下落していた。

再生計画は裁判所に承認され、SSIは縮小規模で事業を継続し、タイ国内の中核である熱延鋼材および冷延鋼材事業に集中した。同社を創業し支配していたウィリヤプラパイキット家は持分を失った。裁判所は2023年12月に事業再生を終了し、同社は財務健全性を取り戻したと宣言した。しかし、破綻前に同社を所有していた株主はすべて失った。

4億6900万ドルの買収を自己資本の緩衝なしに債務で資金調達し、価格が暴落したとき、500億バーツの債務が同社を押しつぶし、英国で2200人の雇用と409億バーツの損失という犠牲を払った。

SSIは4億6900万ドルのレッドカー買収をほぼ全額、タイの銀行からの債務で資金調達した。鋼材価格が暴落したとき、同社には自己資本の緩衝がなく、500億バーツの融資を返済できなかった。

中国の過剰生産能力に端を発する2014～2015年の世界的な鋼材価格の暴落により、英国の工場は採算が取れなくなった。SSIは消え去った市場に賭けていた。

SSIには景気後退に備えた緊急時対応策がなかった。同社は損失を早期に打ち切るのではなく、英国の工場を損失を出しながら操業し続け、タイの親会社を救えたはずの資金を燃やし続けた。

債務で資金調達した海外買収は、資産と市場という二つのものへの賭けである。市場が反転しても、債務は残る。

SSIは裁判所に承認された再生計画の下でタイでの事業を継続した。ウィリヤプラパイキット家は同社の支配権を失った。裁判所は2023年12月に再生手続きを終了し、同社は財務健全性を取り戻したと宣言した。レッドカー製鉄所は永久に閉鎖され、2200人の雇用が失われ、英国政府は8000万ポンドの支援を提供した。この事例は、循環的な業界における債務で資金調達した海外拡大の危険性を示す教科書的な例となった。