SSI, 4억 6,900만 달러에 영국 제철소 인수했지만 부채와 철강 가격 폭락이 회사를 무너뜨려

태국 최대 열연강판 제조사인 사하비리야 스틸 인더스트리스(SSI)는 부채로 자금을 조달한 해외 인수가 잘못되면서 붕괴했다. 2011년 2월 SSI는 영국 티사이드의 레드카 제철소를 타타 스틸로부터 4억 6,900만 달러에 인수했다. 계획은 태국에서 보낸 슬래브를 영국 공장에서 가공해 유럽 시장에 판매하는 것이었다. 인수 자금은 거의 전액 태국 은행들의 대출로 조달했다.

2014~2015년 세계 철강 가격 폭락이 사업 타당성을 무너뜨렸다. 중국의 과잉 생산능력이 값싼 철강을 세계 시장에 쏟아내면서 많은 제철소의 가격이 생산 원가 아래로 떨어졌다. SSI UK는 경쟁할 수 없었다. 공장은 2015년 9월 가동을 중단했고 SSI UK는 2015년 10월 2일 청산 절차에 들어갔다. 2,200명의 근로자가 일자리를 잃었다. 영국 정부는 피해 지역 지원을 위해 8,000만 파운드를 약속했다.

SSI 태국은 방콕 중앙파산법원에 기업회생을 신청했고, 신청은 2015년 6월 10일 수리되었다. 회사는 타이 은행 3곳 — 시암 상업은행, 크룽타이 은행, 티스코 은행 — 에 약 500억 바트(14억 달러)의 빚을 지고 있었다. SSI는 2015년 409억 바트의 순손실을 기록했다. 주주 자본이 마이너스로 돌아서자 태국 증권거래소는 2016년 2월 16일 SSI 주식 거래를 정지했다. 주가는 3사탕까지 떨어졌다.

회생 계획은 법원의 승인을 받았고, SSI는 태국의 핵심 열연·냉연 철강 사업에 집중하며 축소된 규모로 영업을 계속했다. 회사를 설립하고 지배했던 위리야프라파이킷 가문은 지분을 잃었다. 법원은 2023년 12월 기업회생 절차를 종료하며 회사가 재무 건전성을 회복했다고 선언했다. 그러나 붕괴 전에 회사를 소유했던 주주들은 전부 손실을 입었다.

4억 6,900만 달러 인수를 자기자본 완충 없이 부채로 조달했고, 가격이 폭락하자 500억 바트의 부채가 회사를 짓눌러 영국 일자리 2,200개와 409억 바트의 손실을 초래했다.

SSI는 4억 6,900만 달러의 레드카 인수 자금을 거의 전액 태국 은행 대출로 조달했다 — 철강 가격이 폭락하자 회사에는 자기자본 완충이 없었고 500억 바트의 대출을 상환할 수 없었다

중국의 과잉 생산능력이 이끈 2014~2015년 세계 철강 가격 폭락으로 영국 공장은 경제성을 잃었다 — SSI는 사라져 버린 시장에 베팅했던 것이다

SSI에는 불황에 대비한 비상 계획이 없었다 — 회사는 손실을 조기에 끊지 않고 영국 공장을 적자로 계속 운영하며 태국 모회사를 살릴 수 있었던 현금을 소진했다

부채로 자금을 조달한 해외 인수는 두 가지에 대한 베팅이다. 바로 자산과 시장이다. 시장이 돌아서면 부채는 남는다.

SSI는 법원이 승인한 회생 계획 아래 태국에서 영업을 계속했다. 위리야프라파이킷 가문은 회사에 대한 지배력을 잃었다. 법원은 2023년 12월 회생 절차를 종료하며 회사가 재무 건전성을 회복했다고 선언했다. 레드카 제철소는 영구 폐쇄되었고 2,200개의 일자리가 사라졌으며 영국 정부는 8,000만 파운드를 지원했다. 이 사례는 경기 순환 산업에서 부채로 자금을 조달한 해외 확장의 위험을 보여주는 교과서적 예가 되었다.