ジョリビーの5億4000万ドルの米国買収が、時価総額22億ドルを吹き飛ばす一因に

2020年3月までに、トニー・タン・カクティオン氏率いるジョリビー・フーズ・コーポレーション——国内市場でマクドナルドを打ち負かし、同国の50億ドル規模のファストフード市場の約56%を支配していたフィリピンのファストフード帝国——は、米国での賭けの代償を払っていた。同社はスマッシュバーガーとコーヒービーン＆ティーリーフ社の買収に5億4000万ドルを費やしており、この2つの赤字チェーンが利益を圧迫する中、コロナウイルスの流行が売上を脅かしていた。

市場の評決は残酷だった。ジョリビーの株価は2020年に18%超下落し、20年間で最悪だった2019年の損失にさらに積み重なった。この下落により、2018年末以降で同社の時価総額から22億2000万ドルが消し飛び、貧しい中国系移民の息子であり、買収を通じて海外での急速な成長を追い求めてきた大物実業家にとって現実を突きつける結果となった。

この戦略によりグループの店舗網は35カ国・約6000店に拡大したが、スマッシュバーガーとコーヒービーンが現金を燃やし続ける中、投資家はその見返りに納得していなかった。「買収による重荷が底を打ったとしても、ウイルスの影響がピークを過ぎたと確信できるまでは、センチメントは弱気のままだろう」と、580億ペソの運用を支援するマニラのセキュリティ・バンク・コーポレーションの最高投資責任者ノエル・レイエス氏は述べた。

2018年末以降で時価総額から22億2000万ドルが消失。2019年の20年間で最悪の株価パフォーマンスに加え、2020年初頭に株価が18%下落したことによる。

この2件の米国買収は、ジョリビーが利益への重荷を最も負いきれない時に損失を出していた。

買収による成長は、投資家が目に見える見返りを生み出さないまま、35カ国・6000店へと店舗網を広げた。

ジョリビーの国内市場での支配力は高い基準値を設定しており、米国でのあらゆる失策は優良銘柄のバリュエーションと対比して浮き彫りになった。

買収が自らを証明する機会を得る前にパンデミックが到来し、すでに疑念を抱かれていた戦略に需要ショックが重なった。

大市場への参入を買収で図るのは、買収対象が現金を燃やすのをやめて初めて機能する。利益を圧迫する海外の戦利品は、国内で支配的なフランチャイズでさえも再評価させ得る。

2020年3月の報道時点では、ウイルスの影響はまだ完全には数値化されておらず、セキュリティ・バンクのレイエス氏は、感染拡大がピークを迎えるまで弱気センチメントが続くと予想していた。感染拡大が始まった中国では、グループの15ブランドが389店舗を運営し、売上の7.4%を占めていた。同国には海外店舗の15%が存在していた。