Les acquisitions américaines de 540 M$ de Jollibee ont contribué à effacer 2,2 Md$ de sa valeur boursière

En mars 2020, Jollibee Foods Corp., l'empire philippin de restauration rapide de Tony Tan Caktiong — qui a battu McDonald's sur son marché intérieur et contrôlait environ 56 % du marché philippin de la restauration rapide, estimé à 5 milliards de dollars — payait son pari américain. L'entreprise avait dépensé 540 millions de dollars pour racheter Smashburger et Coffee Bean & Tea Leaf Co., et alors même que ces deux chaînes déficitaires pesaient sur les résultats, l'épidémie de coronavirus menaçait les ventes.

Le verdict du marché fut brutal : l'action Jollibee a plongé de plus de 18 % en 2020, s'ajoutant aux pertes de 2019 — les pires en deux décennies. Cette chute a effacé 2,22 milliards de dollars de la valeur boursière de l'entreprise depuis la fin de 2018, un retour à la réalité pour un magnat, fils d'immigrants chinois pauvres, qui avait poursuivi une croissance rapide à l'étranger par le biais d'acquisitions.

La stratégie avait élargi l'empreinte du groupe à près de 6 000 magasins dans 35 pays, mais les investisseurs restaient peu convaincus par les retombées, Smashburger et Coffee Bean continuant à brûler du cash. « Même si le poids de ses acquisitions a atteint un plateau, le sentiment restera baissier tant que nous ne serons pas certains que l'impact du virus a atteint son pic », a déclaré Noel Reyes, directeur des investissements chez Security Bank Corp. à Manille, qui gère 58 milliards de pesos.

2,22 milliards de dollars effacés de la valeur boursière depuis la fin de 2018, après une chute de l'action de 18 % au début de 2020, qui s'ajoute à la pire performance boursière de 2019 en deux décennies.

Les deux acquisitions américaines perdaient de l'argent au moment où Jollibee pouvait le moins se permettre un poids sur ses résultats.

La croissance par acquisitions a élargi l'empreinte à 6 000 magasins dans 35 pays sans produire de retombées visibles pour les investisseurs.

La domination de Jollibee sur son marché intérieur établissait une référence élevée ; toute erreur américaine ressortait face aux multiples d'un titre de référence.

La pandémie est arrivée avant que les acquisitions aient eu la chance de faire leurs preuves, ajoutant un choc de demande à une stratégie déjà mise en doute.

Acheter son entrée sur un grand marché ne fonctionne que si les cibles cessent de brûler du cash ; des trophées étrangers qui pèsent sur les résultats peuvent faire baisser la valorisation même d'une franchise intérieure dominante.

Au moment du rapport de mars 2020, l'impact du virus n'était pas encore entièrement quantifié, Noel Reyes de Security Bank s'attendant à ce que le sentiment baissier persiste jusqu'au pic de l'épidémie. En Chine, où l'épidémie a commencé, les 15 marques du groupe exploitaient 389 restaurants représentant 7,4 % des ventes — le pays abritait 15 % de ses points de vente à l'étranger.