エレクトロラックスの33億ドルGEアプライアンス買収は司法省で頓挫——撤退費用は1億7500万ドル

2014年9月、エレクトロラックスはゼネラル・エレクトリック（GE）の家電事業を33億ドルの現金で買収することに合意した。同社史上最大の買収であり、実現していればワールプールを抜いて世界最大の家電メーカーになっていた取引だった。GEが売却に踏み切ったのは、ジェフ・イメルトがGEを産業機器に集中させる方針へと舵を切っていたためであり、エレクトロラックスはフリジデアとケンモアのブランドで展開する北米での規模を買い求めていた。

司法省は2015年6月末に、ワシントンの連邦裁判所でこの取引を差し止めるため提訴した。その主張は限定的かつ具体的だった。「契約チャネル」、すなわち住宅建設業者、不動産管理者、ホテル、政府機関向けに販売される据置型調理器具の分野では、エレクトロラックス、GE、ワールプールの3社がすでに米国販売の約90％を占めており、司法省はこの取引によって価格が約5％押し上げられると裁判所に述べた。エレクトロラックスは市場全体を引き合いに出して反論した。サムスンとLGは10年前にはほぼゼロだった大型家電の約20％をすでに獲得していた。

エレクトロラックスは事業売却による和解を申し出たが、司法省はその提案を拒否した。裁判が係属中の2015年12月7日、GEは契約を解除し、契約が約束していた1億7500万ドルの解除料を請求した。アナリストはエレクトロラックスの株価が少なくとも10％下落すると予想していた。2016年1月11日、キース・マクローリンCEOが引退を発表し、1月15日にはGEが家電事業を中国のハイアールに54億ドルで売却することに合意した。

33億ドルの買収は頓挫。GEに1億7500万ドルの解除料を支払い、キース・マクローリンCEOは破談から4週間後に引退した。

実際の重複は1つのチャネルにあった。住宅建設業者や不動産管理者向けに販売される据置型調理器具の分野で、エレクトロラックス、GE、ワールプールの3社がすでに米国販売の約90％を占めていた。

エレクトロラックスは規制リスクを定型的な事業売却パッケージとして見積もっていたが、司法省は和解案を拒否したため、その救済策は問題になるほどの規模には決してならなかった。

防御側は業界全体を根拠に、サムスンとLGが大型家電の約20％に達していたと主張したが、審理は調理器具分野を対象に行われ、そこにこうした新規参入者はほとんど存在していなかった。

合併契約はまさにこの結果に対して1億7500万ドルの解除料を定めており、イメルトの下で再編の最中にあったGEは、価格の引き下げや訴訟での勝利を目指して争う代わりに、その金を受け取った。

規制当局は買収側の業界全体の物語ではなく、目の前の市場に基づいて合併を判断する。撤退のコスト——解除料、費用、戦略の見直し——は、差止命令が出た後ではなく、契約に署名する前に見積もるべきである。

マクローリンは取引が頓挫してから1か月後の2016年2月1日、ヨナス・サミュエルソンに職を引き継いだ。引退発表から4日後、GEは家電部門をハイアールに54億ドルで売却することに合意した。これはエレクトロラックスが支払うと合意していた額より約20億ドル多く、司法省が異議を唱えなかった買い手によるものだった。エレクトロラックスは戦略を変えず、北米事業は有機的に順調に成長していると述べたが、世界最大の家電メーカーになるための10年にわたる取り組みは、1億7500万ドルの解除料で幕を閉じた。