Blue Apronは1株10ドルで上場し、6年後に1億300万ドルで売却された

Blue Apronは、アメリカのミールキット分野を切り開き、このカテゴリーを定義づけた企業だった。あらかじめ計量された食材とレシピを自宅まで届けるサービスである。同社は2017年6月29日に新規株式公開を実施し、NYSEでティッカーAPRNとして3,000万株を1株10ドルで公開価格を設定した。その年の最も期待されたテック系IPOの一つだった。

株価は2017年10月までに半減した。2018年3月までに、Blue ApronはIPO以降で市場価値の81.4%を失っていた。2018年8月、同社は有料顧客が四半期だけで24%減少し、総注文数が23%減ったと報告した。顧客獲得コストが高く、リピート購入が少なく、包装廃棄物が多いミールキットモデルは、構造的に不採算であることが明らかになっていた。

6年間で3人のCEOが交代しても、この算術を修正できなかった。同社は2017年10月に従業員の6%を解雇し、フルフィルメントセンターを閉鎖し、小売パートナーシップへの転換を試みた。2022年の売上高は4億5,800万ドルで、IPO時の評価額が示唆していた規模のほんの一部だった。2023年までに、同社の従業員は165人になっていた。

2023年11月、Marc Loreのフードサービス複合企業であるWonder GroupがBlue Apronを1億300万ドルで買収した。将来の数十億ドル規模の価値を示唆する評価額で上場した企業が、マンハッタンのアパートビル1棟程度の価格で売却された。APRNのティッカーは上場廃止となった。

IPOは、事業が実現できなかった成長ストーリーに価格を付けた。市場がその物語を修正し、Wonder Groupが1億300万ドルで買収した。

ミールキットモデルは、構造的に顧客獲得コストが高く、リピート購入率が低かった。顧客は一度試し、包装が過剰で調理の手間が変わらないと感じて離れた

ユニットエコノミクスが機能する前に上場したことで、株価は事業が実現できない成長ストーリーを反映し、81%の下落は市場がIPOの物語を修正したものだった

6年間で3人のCEOが交代したことは、箱から調理することが店から調理するより十分に簡単ではないという根本問題を、どの経営陣も解決できないことを示していた

HelloFresh（欧州の物流が優れていた）との競争と、レシピの制約をなくした食料品配送との競争が、Blue Apronを両側から圧迫した

IPOは成長ストーリーに価格を付ける。ユニットエコノミクスがそれを支えなければ、株価は修正され、どのCEOも算術を語り直すことはできない。公開市場は監査役であり、顧客ではない。