Blue Apron은 주당 10달러에 상장했고 6년 후 1억 300만 달러에 매각되었다

Blue Apron은 미국의 밀키트 선구자로, 이 카테고리를 정의했다: 미리 분량이 맞춰진 재료와 레시피를 문 앞까지 배달한다. 이 회사는 2017년 6월 29일 뉴욕증권거래소(NYSE)에서 티커 APRN으로 3,000만 주를 주당 10달러에 책정하며 상장했다. 그해 가장 기대를 모은 기술 IPO 중 하나였다.

주가는 2017년 10월까지 반토막이 났다. 2018년 3월까지 Blue Apron은 IPO 이후 시가총액의 81.4%를 잃었다. 2018년 8월, 이 회사는 유료 고객이 단일 분기에 24% 감소했고 총 주문이 23% 줄었다고 보고했다. 높은 고객 획득 비용, 낮은 재구매율, 과도한 포장 폐기물이라는 밀키트 모델은 구조적으로 수익성이 없는 것으로 드러나고 있었다.

6년 동안 세 명의 CEO도 이 산수를 고칠 수 없었다. 이 회사는 2017년 10월 직원의 6%를 해고하고, 풀필먼트 센터를 폐쇄했으며, 소매 파트너십으로 전환하려 했다. 2022년 매출은 4억 5,800만 달러로, IPO 밸류에이션이 시사했던 것의 일부에 불과했다. 2023년까지 이 회사의 직원은 165명이었다.

2023년 11월, Marc Lore의 식품 서비스 대기업 Wonder Group이 Blue Apron을 1억 300만 달러에 인수했다. 수십억 달러의 미래 가치를 암시하는 밸류에이션으로 상장했던 이 회사는 맨해튼 아파트 건물 한 채 정도의 가격에 팔렸다. APRN 티커는 상장폐지되었다.

IPO는 사업이 실현할 수 없었던 성장 스토리에 가격을 매겼다; 시장은 그 서사를 바로잡았고, Wonder Group은 1억 300만 달러에 이를 인수했다.

밀키트 모델은 구조적으로 높은 고객 획득 비용과 낮은 재구매율을 가졌다: 고객은 한 번 시도하고, 포장이 과도하다고 느꼈으며, 요리 수고는 그대로라고 여기고 떠났다

단위 경제성이 작동하기 전에 상장한 것은 주가가 사업이 실현할 수 없었던 성장 스토리를 반영했다는 뜻이었다 — 81% 하락은 시장이 IPO 서사를 바로잡은 것이었다

6년 동안 세 명의 CEO는 어느 리더십 팀도 상자에서 요리하는 것이 가게에서 요리하는 것보다 충분히 쉽지 않다는 근본 문제를 가진 모델을 고칠 수 없음을 보여주었다

HelloFresh(더 나은 유럽 물류를 갖춘)와 식료품 배달(레시피 제약을 없앤)의 경쟁이 Blue Apron을 양쪽에서 압박했다

IPO는 성장 스토리에 가격을 매긴다. 단위 경제성이 이를 뒷받침하지 못하면 주가는 바로잡히고, 어떤 CEO도 그 산수를 다시 서사화할 수 없다. 공개 시장은 고객이 아니라 감사자다.