Ackman a acheté Netflix en janvier 2022 et vendu en avril après une chute de 35 %

En janvier 2022, Pershing Square a divulgué avoir acheté plus de 3,1 millions d'actions Netflix, devenant ainsi l'un des 20 premiers actionnaires après avoir acheté la baisse. Le 19 avril, Netflix a annoncé sa première perte d'abonnés en plus d'une décennie et prévu une perte de 2 millions d'abonnés payants au deuxième trimestre. L'action Netflix a clôturé en baisse de 35 % le lendemain, effaçant plus de 50 milliards de dollars de sa capitalisation boursière.

Bill Ackman a écrit aux investisseurs le 20 avril que Pershing Square avait vendu sa participation. Il a déclaré que l'« énorme levier opérationnel » du modèle de Netflix signifiait que les variations de la croissance des abonnés avaient un effet démesuré sur la valeur intrinsèque, et que, avec un plan visant à sévir contre le partage de mots de passe et à ajouter de la publicité, « nous avons perdu confiance dans notre capacité à prévoir les perspectives futures de l'entreprise ». La perte a réduit les rendements des fonds depuis le début de l'année de quatre points de pourcentage.

Ackman a déclaré à CNBC qu'avec huit ou neuf positions importantes, la dispersion des résultats était trop large pour être tolérée, et qu'une leçon des erreurs passées était d'agir rapidement lorsque de nouvelles informations contredisent la thèse initiale. Il a dit qu'il ne serait pas surpris si Netflix restait une entreprise très prospère.

La perte a réduit les rendements des fonds Pershing Square depuis le début de l'année de quatre points de pourcentage, les laissant en baisse d'environ 2 % pour 2022

Ackman avait acheté après une baisse antérieure, s'attendant à ce que le levier opérationnel de Netflix amplifie la croissance à long terme.

Le rapport d'avril a montré la première perte d'abonnés en une décennie et une prévision d'une nouvelle perte de 2 millions, contredisant cette thèse.

Le plan de Netflix visant à ajouter de la publicité et à s'attaquer au partage de mots de passe était sensé mais, selon Ackman, difficile à prévoir dans ses effets, sur un horizon d'« un à deux ans ».

Le portefeuille de Pershing Square était concentré sur huit ou neuf positions importantes, de sorte qu'un mauvais pari a pesé sur les rendements globaux.

Un fonds concentré ne peut détenir que ce qu'il peut prévoir. Acheter la baisse d'une action à fort levier opérationnel supposait que la croissance se poursuivrait, et un seul trimestre a modifié l'éventail des résultats.

Les fonds Pershing Square étaient en baisse d'environ 2 % depuis le début de l'année après la vente, et Ackman a déclaré qu'il s'attendait à trouver un bon usage pour le produit de la vente. L'article ne donne pas les prix d'achat ou de vente. Ackman a déclaré que Netflix pourrait encore être un excellent investissement à sa nouvelle valeur de marché, mais qu'elle ne convenait plus comme participation principale.