Ackman comprou Netflix em janeiro de 2022 e vendeu em abril após queda de 35%

Em janeiro de 2022, a Pershing Square divulgou que havia comprado mais de 3,1 milhões de ações da Netflix, tornando-se um dos 20 maiores acionistas após comprar na baixa. Em 19 de abril, a Netflix reportou sua primeira perda de assinantes em mais de uma década e projetou uma perda de 2 milhões de assinantes pagos no segundo trimestre. As ações da Netflix fecharam em queda de 35% no dia seguinte, apagando mais de US$ 50 bilhões de seu valor de mercado.

Bill Ackman escreveu aos investidores em 20 de abril que a Pershing Square havia vendido sua participação. Ele disse que a "enorme alavancagem operacional" do modelo da Netflix significava que mudanças no crescimento de assinantes tinham efeito desproporcional sobre o valor intrínseco e que, com um plano para reprimir o compartilhamento de senhas e adicionar publicidade, "perdemos a confiança em nossa capacidade de prever as perspectivas futuras da empresa". A perda reduziu em quatro pontos percentuais o retorno acumulado dos fundos no ano.

Ackman disse à CNBC que, com oito ou nove posições grandes, a dispersão de resultados era ampla demais para tolerar, e afirmou que uma lição de erros passados era agir prontamente quando novas informações contradizem a tese original. Ele disse que não ficaria surpreso se a Netflix continuasse sendo uma empresa muito bem-sucedida.

A perda reduziu em quatro pontos percentuais o retorno acumulado no ano dos fundos da Pershing Square, deixando-os com queda de cerca de 2% em 2022

Ackman havia comprado após uma queda anterior, esperando que a alavancagem operacional da Netflix ampliasse o crescimento de longo prazo.

O relatório de abril mostrou a primeira perda de assinantes em uma década e uma projeção de perda adicional de 2 milhões, contradizendo essa tese.

O plano da Netflix de adicionar anúncios e enfrentar o compartilhamento de senhas era sensato, mas, segundo Ackman, difícil de prever em efeito, em um horizonte de "um a dois anos".

O portfólio da Pershing Square estava concentrado em oito ou nove posições grandes, de modo que uma aposta errada afetou o retorno geral.

Um fundo concentrado só pode deter o que consegue prever. Comprar na baixa uma ação de alta alavancagem operacional pressupunha a continuidade do crescimento, e um único trimestre mudou o intervalo de resultados.

Os fundos da Pershing Square estavam com queda de cerca de 2% no acumulado do ano após a venda, e Ackman disse esperar encontrar um bom uso para os recursos. O artigo não informa os preços de compra ou de venda. Ackman disse que a Netflix ainda poderia ser um excelente investimento a partir de seu novo valor de mercado, mas que não se encaixava mais como uma posição central.