애크먼, 2022년 1월 넷플릭스 매수 후 35% 폭락하자 4월에 매도

2022년 1월 퍼싱 스퀘어는 넷플릭스 주식 310만 주 이상을 매수했다고 공시했으며, 저점 매수에 나서 상위 20대 주주가 되었다. 4월 19일 넷플릭스는 10년 넘게 이어온 가입자 증가세가 처음으로 꺾여 가입자가 감소했다고 보고하고 2분기에 유료 가입자가 200만 명 더 줄 것으로 전망했다. 다음 날 넷플릭스 주가는 35% 하락 마감하며 시가총액에서 500억 달러 이상이 사라졌다.

빌 애크먼은 4월 20일 투자자들에게 보낸 서한에서 퍼싱 스퀘어가 보유 지분을 매도했다고 밝혔다. 그는 넷플릭스 모델의 '막대한 영업 레버리지' 때문에 가입자 성장의 변화가 내재가치에 유난히 큰 영향을 미친다고 말했고, 비밀번호 공유 단속과 광고 도입 계획이 있기는 하지만 '회사의 미래 전망을 예측할 수 있는 능력에 대한 신뢰를 잃었다'고 밝혔다. 이 손실로 펀드의 연초 이후 수익률이 4퍼센트포인트 깎였다.

애크먼은 CNBC에 8~9개의 대형 포지션을 보유한 상황에서는 결과의 분산이 너무 커서 감내하기 어렵다고 말했으며, 과거 실수에서 얻은 교훈 중 하나는 새로운 정보가 원래 투자 논리를 뒤집을 때 신속하게 행동하는 것이라고 말했다. 그는 넷플릭스가 여전히 매우 성공적인 회사로 남더라도 놀라지 않을 것이라고 말했다.

손실로 퍼싱 스퀘어 펀드의 연초 이후 수익률이 4퍼센트포인트 깎여 2022년 수익률이 약 -2%가 되었다

애크먼은 이전의 하락 후 매수에 나서 넷플릭스의 영업 레버리지가 장기 성장을 증폭시킬 것으로 기대했다.

4월 보고서는 10년 만의 첫 가입자 감소와 추가 200만 명 감소 전망을 보여주며 그 논리를 뒤집었다.

넷플릭스의 광고 도입과 비밀번호 공유 대응 계획은 합리적이었지만, 애크먼은 '1~2년'의 시간 범위에서 그 효과를 예측하기 어렵다고 말했다.

퍼싱 스퀘어의 포트폴리오는 8~9개의 대형 포지션에 집중되어 있어 잘못된 베팅 하나가 전체 수익률을 타격했다.

집중 투자 펀드는 예측할 수 있는 것만 보유할 수 있다. 영업 레버리지가 높은 주식의 하락을 매수하는 것은 성장이 계속될 것이라고 가정한 것이었고, 한 분기 만에 결과의 범위가 바뀌었다.

매도 후 퍼싱 스퀘어 펀드의 연초 이후 수익률은 약 -2%였으며, 애크먼은 매도 대금을 좋은 용도로 쓸 방법을 찾을 것으로 기대한다고 말했다. 이 기사에는 매수 가격이나 매도 가격이 나와 있지 않다. 애크먼은 넷플릭스가 새로운 시가총액 기준으로 여전히 훌륭한 투자처가 될 수 있지만, 더 이상 핵심 보유 종목으로 적합하지 않다고 말했다.