Le 6 mai 2010, l'indice Dow Jones Industrial Average a chuté d'environ 1 000 points (environ 9 %) en l'espace de quelques minutes, avant de récupérer la majeure partie de ses pertes en 20 minutes. Il s'agissait de la plus forte baisse intrajournalière en points de l'histoire du Dow à l'époque, et personne ne pouvait expliquer immédiatement pourquoi.
L'enquête de la SEC et de la CFTC a conclu que le krach avait été déclenché par un ordre de vente massif sur les contrats à terme E-mini S&P 500, qui, en interagissant avec des algorithmes de trading à haute fréquence, a créé une boucle de rétroaction de ventes. Les algorithmes, conçus pour réagir aux signaux du marché, ont amplifié la baisse en vendant rapidement et en retirant des liquidités.
En 2015, le trader britannique Navinder Sarao a été arrêté et inculpé pour avoir contribué au krach par du « spoofing » — le placement d'ordres de vente massifs qu'il comptait annuler avant exécution, créant une fausse impression d'offre. Sarao a plaidé coupable et a été condamné à un an d'assignation à résidence. L'affaire a mis en lumière la fragilité des marchés dominés par le trading algorithmique et le danger d'un système où la liquidité peut disparaître en quelques secondes.
Le krach a coûté 1 000 milliards de dollars de pertes temporaires lorsque les algorithmes de trading à haute fréquence ont amplifié un ordre de vente en une boucle de rétroaction, retirant des liquidités en quelques secondes.
Un ordre de vente massif sur les contrats à terme E-mini a interagi avec des algorithmes de trading à haute fréquence (HFT) pour créer une boucle de rétroaction.
Le trading algorithmique a amplifié la baisse en vendant rapidement et en retirant des liquidités.
Les ordres de « spoofing » de Navinder Sarao ont créé une fausse impression d'offre, contribuant au krach.
La liquidité du marché a disparu en quelques secondes, et aucun coupe-circuit n'a arrêté la baisse.
La leçon
Un marché dominé par les algorithmes est un marché où les boucles de rétroaction transforment un ordre de vente en krach en quelques minutes. La vitesse sans jugement est une fragilité, pas une efficacité.
La SEC a mis en place des coupe-circuit et des suspensions de cotation à l'échelle du marché. Sarao a été condamné à l'assignation à résidence. L'affaire a suscité un débat continu sur le rôle du trading à haute fréquence dans la stabilité des marchés et sur la nécessité d'une responsabilité algorithmique.
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