Chuying Agro a fait défaut sur 500 M¥, a proposé des jambons aux obligataires — et a perdu sa cotation

Chuying Agro-Pastoral, cotée à Shenzhen en 2010 comme première action porcine de Chine, est entrée dans 2018 endettée et sous nantissement : les actions du président Hou Jianfang ont atteint leur seuil d'appel de marge en juin 2018 à mesure que le titre chutait, et en octobre le groupe figurait sur la liste des débiteurs judiciaires d'un tribunal pour un prêt fiduciaire. Son rapport du troisième trimestre prévoyait encore une perte annuelle de 1,5 à 1,7 Md¥.

Le 5 novembre 2018, le groupe n'a pas remboursé « 18 Chuying SCP001 » — un papier commercial de 500 M¥ à 270 jours, avec 528 M¥ exigibles — invoquant les confinements et interdictions de transport liés à la peste porcine africaine pour expliquer la baisse des prix et des volumes de porcs. Quatre autres obligations totalisant 3,04 Md¥ restaient en circulation. Dans la négociation qui a suivi, l'entreprise a évoqué rembourser les investisseurs avec des stocks de ses gammes de jambons, coffrets cadeaux et vins rouges ; les médias chinois y ont vu le premier « remboursement en viande » du marché A. L'offre a été discrètement abandonnée, et en janvier 2019 la prévision de perte avait gonflé à 2,9–3,3 Md¥.

Les comptes étaient pourris avant les porcs. Des décisions disciplinaires de la Bourse rendues publiques en octobre 2025 ont établi que les rapports annuels 2016 et 2017 de Chuying avaient gonflé les actifs, les revenus et le bénéfice, tandis que ses deux cabinets d'audit avaient signé des opinions sans réserve — tous deux ont été réprimandés. La CSRC avait ouvert une enquête en mars 2019 ; cet été-là, le titre a clôturé sous 1 ¥ pendant vingt séances consécutives, la Bourse de Shenzhen l'a radié le 19 août 2019, et les actions sont passées sur le marché des radiés du NEEQ le 16 octobre 2019.

Billet de 528 M¥ en défaut, 3,0 Md¥ d'autres obligations en circulation ; prévision de perte pour l'exercice 2018 de 2,9–3,3 Md¥ ; radiation le 16 octobre 2019 après 20 clôtures sous 1 ¥

Un bilan mono-produit a affronté simultanément un choc des prix et de la logistique, avec du papier à court terme renouvelé tout au long de l'année.

La trésorerie avait été engagée dans des activités annexes — actions nanties, dettes fiduciaires, fonds et détournements — ne laissant rien pour faire face à une échéance de 528 M¥.

Les bénéfices déclarés en 2016–2017 étaient en partie fictifs, si bien que les créanciers évaluaient une entreprise qui n'existait pas.

Proposer des jambons comme remboursement signalait que la direction considérait encore les créanciers comme des clients, et non comme des titulaires de créances prioritaires.

Un producteur de matières premières endetté, dont les actions du fondateur sont nanties et la trésorerie garée dans des activités annexes, n'a aucun amortisseur. Quand le cycle se retourne, le « paiement en nature » n'est pas un plan — c'est un aveu.

La radiation a suivi mécaniquement : la décision de la SZSE est intervenue le 19 août 2019 après 20 clôtures consécutives sous la valeur nominale de 1 ¥, une période de négociation de 30 jours pour les détenteurs sortants, et le transfert sur le marché des radiés du NEEQ le 16 octobre 2019. La CSRC a ouvert son enquête en mars 2019, et les régulateurs ont ensuite constaté que les rapports 2016 et 2017 avaient surévalué les actifs, les revenus et le bénéfice. En octobre 2025, la Bourse de Shenzhen a publiquement réprimandé les deux auditeurs — Dashen pour 2016, Zhongxinghua pour 2017 — pour des opinions sans réserve sur ces rapports et des manquements à la diligence, notamment dans les procédures de confirmation.