Chuying Agro zahlte 500 Mio. ¥ nicht zurück, bot Anleihegläubigern Schinken an – und verlor ihre Börsenzulassung

Chuying Agro-Pastoral, 2010 in Shenzhen als Chinas erste Schweinezucht-Aktie notiert, ging 2018 hoch verschuldet und mit verpfändeten Anteilen ins Jahr: Die Aktien von Verwaltungsratschef Hou Jianfang erreichten im Juni 2018 ihre Margin-Call-Schwelle, als der Kurs fiel, und im Oktober stand die Gruppe wegen eines Treuhandkredits auf der Schuldnerliste eines Gerichts. Der Quartalsbericht zum dritten Quartal prognostizierte noch einen Jahresverlust von 1,5–1,7 Mrd. ¥.

Am 5. November 2018 konnte die Gruppe „18 Chuying SCP001“ nicht zurückzahlen – ein Commercial Paper über 500 Mio. ¥ mit 270 Tagen Laufzeit und 528 Mio. ¥ Fälligkeit – und machte Lockdowns wegen der Afrikanischen Schweinepest sowie Transportverbote für gedrückte Schweinepreise und -mengen verantwortlich. Vier weitere Anleihen über insgesamt 3,04 Mrd. ¥ standen noch dahinter. In den folgenden Verhandlungen brachte das Unternehmen ins Spiel, Investoren mit Beständen aus seinen Produktlinien Schinken, Geschenkboxen und Rotwein zu bezahlen; chinesische Medien nannten es die erste „Rückzahlung in Fleisch“ am A-Aktien-Markt. Das Angebot wurde stillschweigend zu den Akten gelegt, und bis Januar 2019 war die Verlustprognose auf 2,9–3,3 Mrd. ¥ angewachsen.

Die Bücher waren schon vor den Schweinen faul. Disziplinarentscheidungen der Börse, die im Oktober 2025 veröffentlicht wurden, ergaben, dass die Jahresberichte 2016 und 2017 von Chuying Vermögenswerte, Umsatz und Gewinn aufgebläht hatten, während beide Wirtschaftsprüfungsgesellschaften uneingeschränkte Bestätigungsvermerke erteilt hatten – beide wurden gerügt. Die CSRC hatte im März 2019 eine Untersuchung eingeleitet; im Sommer desselben Jahres schloss die Aktie zwanzig Sitzungen in Folge unter 1 ¥, die Shenzhen Stock Exchange strich sie am 19. August 2019 von der Liste, und die Aktien gingen am 16. Oktober 2019 in das Delisting-Board des NEEQ über.

528 Mio. ¥ Anleihe in Verzug, weitere 3,0 Mrd. ¥ Anleihen ausstehend; Verlustprognose für das Geschäftsjahr 2018: 2,9–3,3 Mrd. ¥; Delisting am 16. Okt. 2019 nach 20 Schlusskursen unter 1 ¥

Eine Bilanz, die auf eine einzige Rohstoffart setzte, traf gleichzeitig auf einen Preis- und einen Logistikschock, während kurzfristige Papiere das ganze Jahr über rolliert wurden.

Barmittel waren in Nebengeschäfte gebunden – verpfändete Bestände, Treuhandschulden, Fonds und Zweckentfremdungen –, sodass nichts blieb, um eine Fälligkeit von 528 Mio. ¥ zu bedienen.

Die ausgewiesenen Gewinne von 2016–2017 waren teils Fiktion, sodass Gläubiger ein Unternehmen bewerteten, das es nicht gab.

Das Angebot von Schinken als Rückzahlung zeigte, dass die Unternehmensführung Gläubiger noch immer als Kunden betrachtete, nicht als vorrangige Forderungsberechtigte.

Ein verschuldeter Rohstoffproduzent, dessen Gründeraktien verpfändet sind und dessen Barmittel in Nebengeschäften geparkt sind, hat keinen Stoßdämpfer. Wenn der Zyklus dreht, ist „Sachleistung“ kein Plan – es ist ein Eingeständnis.

Das Delisting folgte mechanisch: Die Entscheidung der SZSE ergab sich am 19. August 2019 nach 20 aufeinanderfolgenden Schlusskursen unter dem Nennwert von 1 ¥, eine 30-tägige Handelsphase für aussteigende Inhaber und die Verschiebung in das Delisting-Board des NEEQ am 16. Oktober 2019. Die CSRC leitete ihre Untersuchung im März 2019 ein, und die Aufsichtsbehörden stellten später fest, dass die Berichte 2016 und 2017 Vermögenswerte, Umsatz und Gewinn überhöht dargestellt hatten. Im Oktober 2025 rügte die Börse Shenzhen öffentlich beide Wirtschaftsprüfer – Dashen für 2016, Zhongxinghua für 2017 – wegen uneingeschränkter Bestätigungsvermerke zu diesen Berichten und wegen versäumter Sorgfaltspflichten wie Bestätigungsverfahren.