雏鹰农牧5亿元债券违约，提出以火腿抵偿——并最终失去上市地位

雏鹰农牧于2010年在深圳上市，是中国首只养猪股。进入2018年时，公司已高杠杆运行且股权被质押：随着股价下滑，董事长侯建芳所持股份于2018年6月触及平仓线；到10月，集团因一笔信托贷款被列入法院的被执行人名单。其三季报仍预计全年亏损15亿至17亿元。

2018年11月5日，集团未能兑付“18雏鹰SCP001”——一笔5亿元、期限270天的超短期融资券，到期应偿5.28亿元——并将原因归咎于非洲猪瘟封锁和运输禁令压低了生猪价格和销量。其后仍有四只债券合计30.4亿元存续。在随后的协商中，公司提出以其火腿、礼盒和红酒产品线的库存偿还投资者；中国媒体称之为A股市场首例“以肉偿债”。该提议被悄然搁置，到2019年1月，亏损预告已膨胀至29亿至33亿元。

账目在猪之前就已腐烂。2025年10月公开的交易所纪律处分决定认定，雏鹰2016年和2017年年报虚增了资产、收入和利润，而其两家审计机构均出具了标准无保留意见——两家均被谴责。证监会已于2019年3月立案调查；当年夏天，该股连续二十个交易日收盘价低于1元，深圳证券交易所于2019年8月19日将其摘牌，股票于2019年10月16日转入全国股转系统退市板块。

5.28亿元债券违约，另有约30亿元债券存续；2018财年亏损预告29亿至33亿元；在连续20个交易日收盘价低于1元后，于2019年10月16日摘牌

单一商品的资产负债表同时遭遇价格与物流冲击，而短期融资券全年滚动续发。

现金已被投入副业——质押股票、信托债务、基金和资金挪用——以致无力应对5.28亿元的到期债务。

2016至2017年报告的利润部分是虚构的，因此债权人定价的是一家并不存在的公司。

提出以火腿抵债，表明管理层仍将债权人视为客户，而非享有优先受偿权的求偿人。

一家杠杆化的大宗商品生产商，若创始人股份被质押、现金被搁置于副业，就没有任何缓冲。当周期转向时，“实物偿付”不是计划——而是招供。

退市按程序机械推进：在连续20个交易日收盘价低于1元面值后，深交所于2019年8月19日作出决定，为退出持有人安排了30个交易日的交易期，并于2019年10月16日转入全国股转系统退市板块。证监会于2019年3月立案调查，监管机构后来认定2016年和2017年年报虚增了资产、收入和利润。2025年10月，深圳证券交易所公开谴责两家审计机构——大信（负责2016年）、中兴华（负责2017年）——因其对上述年报出具标准无保留意见，且在函证程序等方面未尽勤勉义务。