Le pari de 150 M$ de BRF sur le poulet argentin n'a jamais obtenu d'accès à l'exportation — vendu en trois parties

En 2011, BRF a payé environ 150 millions de dollars pour prendre le contrôle d'Avex, une entreprise argentine de poulet située à Río Cuarto, dans la province de Córdoba, ainsi que du fabricant de pâtes et de sauces Danica. Le plan était de faire de l'Argentine une grande plateforme d'exportation de poulet. Cela ne s'est jamais produit : le pays manquait des accréditations à l'exportation nécessaires, ses récoltes de céréales ont posé des problèmes, et Avex n'a pas réussi à développer le réseau de fournisseurs de poulet intégrés qui sous-tend l'opération brésilienne de BRF — un dirigeant du secteur estimait qu'il aurait fallu 50 millions de dollars d'investissements supplémentaires pour en construire un.

Quand le moment de corriger Avex est venu, BRF a choisi autrement. Entre 2014 et 2015, l'entreprise a envisagé de réaliser ces investissements, mais a préféré acquérir des marques et des opérations argentines de porc (Calchaquí et Campo Austral) pour réduire le poids d'Avex au bilan. L'activité poulet a continué de drainer la maison mère brésilienne : Avex était responsable de plus de 50 % des pertes enregistrées par BRF dans le Cône Sud, où l'Ebit 2017 s'est établi en négatif à 81 millions de réaux — alors même que l'Argentine générait environ 80 % du chiffre d'affaires de 1,8 milliard de réaux de la région.

La concurrence a refermé le piège. En 2016, BRF a tenté d'importer des poules reproductrices — des œufs fertiles du sud du Brésil — mais les restrictions argentines l'ont bloqué, et des sources ont déclaré à Valor que Granja Tres Arroyos, le propre fournisseur de cheptel génétique de BRF et le plus grand producteur de poulet d'Argentine, a fait pression sur le gouvernement pour garder les œufs à l'extérieur. « Ils ont tout fait pour nous empêcher d'importer », a déclaré une source. À la mi-2018, alors que BRF était en crise, le plan de sauvetage de Parente a mis les actifs argentins en vente en trois parties — Avex, Quickfood et porc — avec Granja Tres Arroyos comme seul acheteur jugé plausible, à un prix très bas.

Environ 480 millions de dollars dépensés en acquisitions argentines depuis 2011 — dont environ 150 millions de dollars pour Avex seule ; Ebit du Cône Sud négatif de 81 millions de réaux en 2017

La thèse de l'acquisition reposait sur des exportations qui ne se sont jamais matérialisées : l'Argentine manquait des accréditations, de sorte que la plateforme était une opération domestique avec des coûts à l'échelle de l'exportation.

BRF n'a jamais construit la chaîne de fournisseurs intégrée qui fait fonctionner son modèle brésilien de poulet, et a décliné la correction de 50 millions de dollars en 2014-2015 au profit d'un maquillage du bilan.

Son propre fournisseur de génétique est devenu le lobbyiste de son régulateur, bloquant la seule correction d'approvisionnement qui aurait pu rendre l'unité compétitive.

Une plateforme d'exportation sans accréditation à l'exportation n'est qu'une usine : acheter de la capacité sur un marché dont vous ne contrôlez ni les licences ni les chaînes d'approvisionnement achète des pertes, pas de l'échelle.

Le programme de cession de juin 2018 — Argentine, Thaïlande et Europe, visant 5 milliards de réaux d'ici la fin de l'année pour réduire la dette après le scandale Carne Fraca et ses embargos — a mis les opérations argentines en vente via Bradesco BBI et Itaú BBA. Des initiés s'attendaient à ce que les parties se vendent séparément, Avex partant à bas prix vers son rival local dominant.