Die erste Phase-2-Verweisung der CMA beendete die Fusion von Pure Gym und The Gym Group

Im Februar 2014 vereinbarten Pure Gym und The Gym Group, ihre nahezu identischen Budget-Fitnessstudio-Geschäfte zu einer nationalen Kette mit 103 Standorten und einem Wert von rund 300 Mio. £ zu fusionieren. Pure Gym brachte 61 24-Stunden-Studios ohne Vertragsbindung unter der Kontrolle von CCMP Capital Advisors ein; The Gym brachte 42 unter Phoenix Equity Partners ein. Pure-Gym-Chef Peter Roberts sollte Executive Chairman werden, The-Gym-Gründer John Treharne Chief Executive. Sie waren im am schnellsten wachsenden Fitnesssegment Großbritanniens jeweils der engste Konkurrent des anderen.

Die Competition and Markets Authority eröffnete ihre Fusionsuntersuchung am 18. Februar 2014 und stellte in Phase 1 fest, dass der Zusammenschluss den Wettbewerb landesweit und in 14 lokalen Gebieten beeinträchtigen könnte, da die Niedrigpreis-, Vertragsfreiheits- und 24-Stunden-Formate der beiden Ketten überall dort eng konkurrierten, wo sie sich überschnitten. Sie sorgte sich auch um verlorenen potenziellen Wettbewerb: Ohne den Zusammenschluss hätten die Expansionspläne beider Ketten sie in mehr Städten direkt gegeneinander antreten lassen. Die Parteien boten Verpflichtungszusagen an, um lokale Überschneidungen zu beheben, doch die CMA erklärte, sie sei nicht zuversichtlich, dass diese ihre Bedenken auf „eindeutige Weise“ ausräumen würden.

Am 26. Juni 2014 verwies die CMA die Fusion an eine eingehende Phase-2-Untersuchung – laut ihrer Pressemitteilung die erste derartige Verweisung in der Geschichte der Behörde. Die Parteien verzichteten auf einen Kampf: Am 1. Juli wurde eine Phase-2-Untersuchungsgruppe eingesetzt, und am 1. August 2014 wurde die Fusionsverweisung aufgehoben, weil die Parteien den Zusammenschluss aufgaben. Der Fall wurde am 11. September 2014 geschlossen, fünf und einen halben Monat nach seiner Eröffnung.

Beide Ketten strebten danach eigenständig an die Börse. The Gym Group ging im November 2015 mit einer Bewertung von 250 Mio. £ an die Börse – unter dem, was die Fusion für das kombinierte Geschäft impliziert hatte –, während PureGym, das unterwegs auch LA-Fitness-Studios erworben hatte, 2016 mit einem Aktienverkauf von 190 Mio. £ notiert wurde.

Eine Fusion unter Gleichen im Wert von 300 Mio. £ scheiterte nach fünf und einem halben Monat; The Gym ging später mit 250 Mio. £ an die Börse – unter dem Wert, den die Kombination impliziert hatte.

Die Fusion war horizontal rein: zwei nahezu identische Niedrigkostenformate, deren Studios sich Stadt für Stadt überschnitten, sodass Abhilfemaßnahmen nur Studios zwischen Eigentümern verschieben konnten, ohne einen neuen Wettbewerber zu schaffen.

Die CMA wies zusätzlich zu bestehenden Überschneidungen auf verlorenen potenziellen Wettbewerb hin – die eigenen Expansionspläne der Parteien, der Rohstoff der Wachstumsgeschichte des Deals, wurden als Beweis für Schaden behandelt.

Die Verpflichtungszusagen scheiterten bereits an der ersten Hürde, weil die CMA in Phase 1 eine „eindeutige“ Lösung verlangte, und die Veräußerung einiger Studios in 14 lokalen Gebieten konnte diesen Standard nicht erfüllen.

Die Verweisung war die erste Phase 2 der CMA überhaupt, vier Monate nach Eröffnung des Verfahrens ausgesprochen; eine neu geschaffene Regulierungsbehörde hatte jeden Anreiz, hart zu wirken, und die Parteien erkannten das richtig.

Die Fusion mit dem engsten Rivalen ist der am schwersten zu genehmigende Deal. Wenn die Überschneidungen hyperlokal und die Formate identisch sind, ist kein Paket von Verpflichtungszusagen „eindeutig“ – kalkulieren Sie den Kampf ein, bevor Sie unterschreiben.

Die aufgegebene Fusion trieb beide Ketten im Besitz von Private-Equity-Gesellschaften zu getrennten Börsengängen. The Gym Group notierte im November 2015 an der London Stock Exchange mit einer Bewertung von 250 Mio. £ und einem bereinigten Ergebnis von 14,7 Mio. £ für 2014. PureGym ging 2016 an die Börse und sammelte 190 Mio. £ ein, um nach der Übernahme von LA-Fitness-Standorten die Expansion zu finanzieren. Der Sektor der Budget-Fitnessstudios wuchs weiter, und beide Unternehmen bleiben unabhängige börsennotierte Rivalen – der Wettbewerb, den die CMA geschützt hat.