CMA首次第二阶段转介叫停了Pure Gym与Gym Group的合并

2014年2月，Pure Gym与The Gym Group同意将两家几乎相同的平价健身业务合并为一家拥有103家门店的全国连锁，估值约3亿英镑。Pure Gym将61家24小时、无合约俱乐部带入CCMP Capital Advisors的控制之下；The Gym则将42家带入Phoenix Equity Partners旗下。Pure Gym首席执行官Peter Roberts将出任执行主席，The Gym创始人John Treharne将出任首席执行官。在英國增长最快的健身细分市场中，两家互为最接近的竞争对手。

竞争与市场管理局于2014年2月18日启动合并调查，并在第一阶段认定该交易可能在全国及14个地方区域削弱竞争，因为这两家连锁的低价、无合约、24小时模式在任何重叠之处都竞争激烈。它还对潜在竞争丧失表示担忧：若无此交易，两家连锁的扩张计划本会使它们在更多城镇正面交锋。双方提出承诺以解决地方重叠问题，但CMA表示，它并不确信这些承诺能以“明确无误的方式”解决其担忧。

2014年6月26日，CMA将该合并转介进行深入的第二阶段调查——其新闻稿指出，这是该机构历史上首次此类转介。双方拒绝抗争：7月1日任命了第二阶段调查组，2014年8月1日，由于双方放弃交易，合并转介被取消。案件于2014年9月11日结案，距启动五个半月。

随后两家连锁各自走向股市。The Gym Group于2015年11月以2.5亿英镑估值上市——低于合并对合并后业务所隐含的估值——而PureGym在期间还收购了LA Fitness俱乐部后，于2016年上市，售股募资1.9亿英镑。

一笔3亿英镑的对等合并在五个半月后夭折；The Gym后来以2.5亿英镑上市——低于合并所隐含的价值。

该合并是纯粹的水平合并：两种几乎相同的低成本模式，其俱乐部逐镇重叠，因此救济措施只能在所有者之间调换俱乐部，而无法创造新的竞争者。

CMA在现有重叠之外还指出了潜在竞争的丧失——双方自身的扩张计划，本是该交易增长叙事的原材料，却被视为损害的证据。

承诺在第一关就失败了，因为CMA在第一阶段要求“明确无误”的解决方案，而在14个地方区域剥离少数俱乐部无法达到该标准。

此次转介是CMA有史以来首次第二阶段转介，在该机构启动调查四个月后发出；一个新设立的监管机构有充分动机表现得强硬，而双方正确地解读了这一点。

与最接近的竞争对手合并是最难获批的交易。当重叠高度地方化且模式相同时，没有任何承诺方案是“明确无误”的——在签约前就要为可能的抗争定价。

被放弃的合并推动两家私募股权拥有的连锁走向各自的IPO。The Gym Group于2015年11月在伦敦证券交易所上市，估值2.5亿英镑，2014年调整后盈利为1470万英镑。PureGym于2016年上市，在吸收LA Fitness门店后募资1.9亿英镑用于扩张。平价健身行业持续增长，两家公司仍是独立的上市竞争对手——这正是CMA所保护的竞争。