Blacks Leisure: 89 fechamentos de lojas e um CVA não conseguiram superar £190 milhões em compromissos de aluguel

A Blacks Leisure, o grupo de atividades ao ar livre de Northampton por trás das marcas Blacks, Millets e Freespirit, passou setembro de 2009 lutando pela sobrevivência com seu credor, o Lloyds Banking Group. Sua solução foi cirúrgica: 89 lojas Millets e Blacks, em sua maioria deficitárias, seriam fechadas com até 500 empregos perdidos, a sede reduzida em um quinto, e um acordo voluntário de empresa (company voluntary arrangement, CVA) para forçar cortes de aluguel junto aos locadores. Suas 11 lojas O'Neill, mantidas por meio da Sandcity, entraram em administração judicial diretamente.

Dois anos de reestruturação não reduziram o parque de lojas com rapidez suficiente. No final de fevereiro de 2011, o grupo ainda operava 306 lojas empregando 3.600 pessoas, com £36 milhões emprestados do Bank of Scotland, mas compromissos futuros de aluguel superiores a £190 milhões — mais de cinco vezes a dívida bancária. A Sports Direct passou 2011 construindo uma participação de 22,5%, partindo de menos de 15% em maio, e então se retirou das negociações de aquisição em dezembro. Em 23 de dezembro, o conselho informou ao mercado que não havia oferta pelas ações e que os acionistas ordinários eram 'muito improváveis' de receber qualquer valor.

Em 9 de janeiro de 2012, a empresa entrou em administração judicial e foi imediatamente vendida: a JD Sports pagou £20 milhões em dinheiro pelos estoques, instalações e propriedade intelectual, superando nove outros concorrentes, incluindo a estrela do Dragon's Den Peter Jones e a própria Sports Direct. O administrador Richard Fleming, da KPMG, disse que todas as lojas continuariam operando enquanto a JD, que herdou um prejuízo operacional de £2,5 milhões no ano até março de 2011, revisava o futuro de cada uma das 290 lojas que havia comprado.

306 lojas e 3.600 funcionários passaram por um pré-pacote (pre-pack); ações ordinárias sem valor; JD Sports pagou £20 milhões pelos ativos; a participação de 22,5% da Sports Direct foi aniquilada

A expansão em parques comerciais deixou compromissos futuros de aluguel de £190 milhões contra £36 milhões de dívida bancária, de modo que cada loja ruim continuou custando aluguel por anos após deixar de gerar receita.

O CVA de 2009 e os 89 fechamentos compraram a paciência do banco, mas deixaram o parque de lojas grande demais; o grupo ainda operava 306 lojas dois anos depois.

A construção da participação da Sports Direct até 22,5% esfriou o mercado de aquisições em vez de viabilizar uma oferta; quando as negociações ruíram, o único comprador natural ficou com ações sem valor.

Em dezembro de 2011, o conselho estava arquitetando uma administração judicial pré-empacotada 'em nome do banco' — o capital próprio já estava morto, e apenas a venda de ativos tinha valor.

Um CVA trata o sintoma — lojas deficitárias —, não a doença. Quando os compromissos futuros de aluguel ofuscam a dívida bancária, cada loja fraca continua custando aluguel por anos, e apenas um pré-pacote pode redefinir as contas.

A JD Sports financiou o negócio de £20 milhões com caixa e linhas de crédito existentes, manteve uma equipe sênior sob a diretora-executiva Julia Reynolds e alertou que perdas de empregos eram inevitáveis enquanto revisava o futuro de longo prazo de todas as 290 lojas adquiridas. Blacks e Millets sobreviveram como marcas independentes dentro do grupo JD. O pré-pacote deixou a empresa falida com o livro de aluguéis: locadores e credores quirografários arcaram com o custo dos compromissos que a JD se recusou a herdar, enquanto o negócio operacional seguiu sem dívidas.