Hanover Finance冻结了5.52亿新西兰元投资者储蓄——五年救援计划只偿付了几分钱

Hanover始于1999年，当时Mark Hotchin和Eric Watson收购了Elders Finance，并将其并入一个专注于房地产的贷款机构集团。到2008年，它已是新西兰最大的金融公司，运营着典型的影子银行结构：以高利率吸收零售投资者的定期存款，再作为多年期贷款放贷给高风险的房地产开发项目。

2008年7月，音乐停止，Hanover冻结了一切——不再接受新投资，不再还款。在6月的最后一个资产负债表日，其两家主要贷款机构共有13,800名有担保存款人，欠款4.851亿新西兰元，另有2,575人欠款6,750万新西兰元，此外还有票据和债券。当年12月，它宣布了一项延期偿付安排：有担保本金在五年内按季度分期偿还，次级债券持有人在此之后按每元50分偿付，并由Hotchin-Watson提供最高9,600万新西兰元的方案支持，其中包括按4,000万新西兰元作价的房产。普华永道和KordaMentha支持该计划；董事长Greg Muir表示，流动性问题“会随着时间推移得到纠正”。

该计划是一场押注房地产复苏的赌局，而复苏从未到来。不到一年，可获得的退出方案就变了：将债务换成Allied Farmers的股票，这是一家农业服务公司，接手了整个贷款组合。Grant Samuel的独立报告称这是现有最佳选择——包括破产管理在内——同时将其描述为Hanover的“借壳上市”。投资者接受了。八个月后，Allied Farmers自己的贷款机构Allied Nationwide Finance因违反信托契约而进入破产管理，欠约4,500名存款人约1.3亿新西兰元。

清算在2015年到来：金融市场管理局指控这些公司在2007年12月至2008年7月期间就财务状况发布了误导性的招股说明书和广告声明，并将一项3,500万新西兰元的民事索赔以1,800万新西兰元和解——且不承认责任，Eric Watson未出资一分钱，资金部分来自Hanover的前保险公司和经纪人。对约5,500名合格投资者的赔付估计为每元5至20分。

冻结时欠16,375名有担保存款人5.526亿新西兰元；多年后的和解赔付估计为每元5至20分

该业务以短期零售存款为长期房地产押注提供资金，因此只有在存款人持续续存的情况下才能存活。

延期偿付的还款时间表假设房地产市场会如期复苏；但市场反而持续下跌，拖延使流动性不足变成了永久性减值。

普华永道、KordaMentha和Grant Samuel的独立评估都将该计划与无人想要的破产管理相比较来定价，共享了同样的乐观假设。

与Allied Farmers的换股只是给风险换了标签，而非消除风险：同样的贷款组合落入一个新的、资本薄弱的所有者手中，几个月内就失败了。

当监管机构最终采取行动时，补救措施是一种妥协：索赔减半，不承认责任，追回的资金部分由保险公司提供，而非由经营该公司的人提供。

重组计划是一场赌注，而非救援。当其唯一引擎是那个击垮你的市场的复苏时，诚实的替代方案是破产管理——早点说出来，代价比多年的几分钱要小。

延期偿付从未走完其进程；投资者反而在2009年12月投票通过了Allied Farmers的债转股方案。Allied Farmers的股价暴跌，其子公司Allied Nationwide于2010年8月进入破产管理，欠约1.3亿新西兰元——那家贷款机构享有Hanover投资者因早几个月冻结而错过的政府担保。金融市场管理局于2015年7月以1,800万新西兰元和解了其2011年的民事索赔，约为一半，且不承认责任；总理John Key称这是“一些安慰，但不多”。这起丑闻助推了那波倒闭潮，迫使新西兰建立其市场行为监管机构。