Raízen 帶著 125 億美元債務進行庭外重整

Raízen 是巴西最大的乙醇生產商、該國三大燃料經銷商之一，也是 Cosan 與 Shell 各持股一半的合資企業；該公司提出庭外重整計畫，以重整約 650 億雷亞爾（125 億美元）的債務，影響範圍遍及巴西、阿根廷與巴拉圭——該公司在阿根廷經營 Dock Sud 煉油廠及逾 700 座加油站，在巴拉圭則經營約 350 座加油站。

該公司將危機歸因於多項因素疊加：在糖與乙醇價格不利的背景下，同時跨越多條業務線擴張；對二代乙醇的押注未能成功；烏克蘭戰爭拖慢了能源轉型與生質燃料需求。利率上升加重了槓桿壓力，而惡劣天氣與火災打擊了收成——一位基金經理向 BNamericas 表示，情況嚴重到營運持續性本身都受到質疑，評級機構也將其信用評級下調至高風險重整等級。

庭外途徑讓該公司有 90 天時間爭取達到法院核准所需的最低債權人同意比例。該計畫包括股東注資——Shell 出資 35 億雷亞爾、Água Santa 出資 5 億雷亞爾——以及企業重組以分拆部分業務，還有資產出售。Raízen 自 2024 年起便已在進行重整，出售了數十座巴西太陽能電廠，並權衡出售其阿根廷業務（該業務曾以逾 10 億美元議價）及其他非核心資產。

約 650 億雷亞爾（125 億美元）債務進入重整；信用評級被下調至高風險等級；營運持續性本身受到質疑

擴張同時朝多個方向推進——乙醇、經銷、二代技術——而這恰好發生在糖與乙醇價格轉為不利的時刻。

二代乙醇的押注未能回本，投資擱淺，而此時烏克蘭戰爭又拖慢了生質燃料需求。

利率上升加重了槓桿，火災與惡劣天氣則擠壓了供應工廠的收成。

同時跨業務線擴張會成倍放大曝險：當價格轉向、利率上升時，每一條戰線都會對流動性開闢第二戰場。

Hike Capital 經理 Angelo Belitardo 稱復甦可行但風險很高：債權人傾向於保持公司完整而非將其拆分，Shell 已釋出 35 億雷亞爾的支持訊號，資產出售也仍可動用——但若無新資本、快速執行與營運穩定，「協議或許能爭取時間，卻無法解決結構性問題」。