Raízen, 125억 달러 부채를 안고 법정 밖 채무 재조정에 나서다

브라질 최대 에탄올 생산업체이자 브라질 3대 연료 유통업체 중 하나이며 코산과 셸이 50대 50으로 출자한 합작사인 라이젠은 약 650억 헤알(125억 달러)의 채무를 재조정하기 위한 법정 밖 재조정 계획을 제출했다. 영향 범위는 브라질, 아르헨티나, 파라과이에 이르며, 이 회사는 각각 독 수드 정유공장과 700개 이상의 주유소, 약 350개의 주유소를 운영하고 있다.

회사는 위기의 원인을 여러 요인의 결합으로 설명했다. 설탕과 에탄올 가격이 불리한 상황에서 여러 사업 부문에 동시에 확장한 것, 성공하지 못한 2세대 에탄올 베팅, 우크라이나 전쟁으로 에너지 전환과 바이오연료 수요가 둔화된 것이다. 금리 상승은 레버리지 압박을 가중했고, 악천후와 화재는 수확에 타격을 주었다. 한 펀드 매니저는 BNamericas에 운영 지속성 자체가 의문시되었고 신용평가사들이 신용등급을 고위험 구조조정 수준으로 강등했다고 말했다.

법정 밖 절차는 회사에 법원 인가를 위한 최소 채권자 동의를 확보할 90일을 주었다. 계획에는 주주들의 자본 확충(셸 35억 헤알, 아구아 산타 5억 헤알), 사업 일부를 분리하기 위한 기업 재편, 자산 매각이 포함되었다. 라이젠은 이미 2024년부터 구조조정을 진행해 왔으며, 브라질 태양광 발전소 수십 곳을 매각하고 한때 10억 달러 이상에 협상되었던 아르헨티나 사업과 기타 비핵심 자산의 매각도 저울질해 왔다.

재조정 대상 채무 약 650억 헤알(125억 달러), 신용등급은 고위험 수준으로 강등, 운영 지속성 자체가 의문시됨

설탕과 에탄올 가격이 불리하게 돌아선 바로 그 시점에 에탄올, 유통, 2세대 기술 등 여러 방향으로 동시에 확장이 진행되었다.

2세대 에탄올 베팅은 성과를 내지 못해, 우크라이나 전쟁이 바이오연료 수요를 둔화시키는 와중에 투자가 묶였다.

금리 상승이 레버리지를 심화시켰고, 화재와 악천후가 공장에 원료를 공급하는 수확을 압박했다.

여러 사업 부문에 동시에 확장하면 노출이 배가된다. 가격이 돌아서고 금리가 오르면 모든 전선이 유동성에 대한 제2의 전선을 연다.

하이크 캐피털의 매니저 안젤루 벨리타르두는 회생이 가능하지만 고위험이라고 평가했다. 채권자들은 회사를 분할하기보다 온전하게 유지하는 쪽을 선호했고, 셸은 35억 헤알의 지원 의사를 표시했으며, 자산 매각도 여전히 가능한 상태였다. 그러나 신규 자본, 신속한 실행, 운영 안정성이 뒷받침되지 않으면 '합의는 시간을 벌어줄 수는 있어도 구조적 문제를 해결하지는 못할 것'이라고 말했다.