Raízen brachte seinen Schuldenberg von 12,5 Milliarden US-Dollar in eine außergerichtliche Restrukturierung

Raízen – Brasiliens größter Ethanolproduzent, einer der drei wichtigsten Kraftstoffhändler des Landes und ein 50/50-Joint-Venture zwischen Cosan und Shell – reichte einen außergerichtlichen Reorganisationsplan ein, um Schulden von rund 65 Milliarden Reais (12,5 Milliarden US-Dollar) zu restrukturieren, mit Auswirkungen auf Brasilien, Argentinien und Paraguay, wo das Unternehmen die Raffinerie Dock Sud und mehr als 700 Tankstellen bzw. rund 350 Tankstellen betreibt.

Das Unternehmen führte seine Krise auf eine Kombination von Faktoren zurück: gleichzeitige Expansion in verschiedenen Geschäftsbereichen in einem Umfeld ungünstiger Zucker- und Ethanolpreise, eine Wette auf Ethanol der zweiten Generation, die nicht erfolgreich war, und der Krieg in der Ukraine, der die Energiewende und die Nachfrage nach Biokraftstoffen verlangsamte. Steigende Zinssätze erhöhten den Verschuldungsdruck, während widriges Wetter und Brände die Ernten trafen – so sehr, dass einem Fondsmanager zufolge gegenüber BNamericas die operative Kontinuität infrage gestellt wurde und Agenturen die Bonität auf Niveaus für hochriskante Restrukturierungen herabsetzten.

Der außergerichtliche Weg gab dem Unternehmen 90 Tage, um die Mindestzustimmung der Gläubiger für die gerichtliche Bestätigung zu gewinnen. Der Plan umfasste eine Kapitalisierung durch die Aktionäre – 3,5 Milliarden Reais von Shell und 500 Millionen Reais von Água Santa –, Unternehmensumstrukturierungen zur Abspaltung eines Teils des Geschäfts sowie Vermögensverkäufe. Raízen hatte bereits seit 2024 restrukturiert, Dutzende brasilianische Solaranlagen verkauft und Verkäufe seiner argentinischen Geschäfte, die einst für mehr als 1 Milliarde US-Dollar verhandelt wurden, sowie anderer nicht zum Kerngeschäft gehörender Vermögenswerte erwogen.

Rund 65 Milliarden Reais (12,5 Milliarden US-Dollar) Schulden unter Restrukturierung; Bonität auf hochriskante Niveaus herabgesetzt; die operative Kontinuität selbst infrage gestellt

Die Expansion lief gleichzeitig in mehrere Richtungen – Ethanol, Vertrieb, Technologie der zweiten Generation – genau in dem Moment, als sich die Zucker- und Ethanolpreise ungünstig entwickelten.

Die Wette auf Ethanol der zweiten Generation zahlte sich nicht aus und band Investitionen, gerade als der Ukraine-Krieg die Nachfrage nach Biokraftstoffen verlangsamte.

Steigende Zinssätze verstärkten die Verschuldung, und Brände sowie widriges Wetter drückten die Ernten, die die Anlagen versorgen.

Gleichzeitige Expansion über Geschäftsbereiche hinweg vervielfacht die Risikolage: Wenn die Preise kippen und die Zinsen steigen, eröffnet jede Front eine zweite Front gegen die Liquidität.

Der Manager von Hike Capital, Angelo Belitardo, nannte eine Sanierung machbar, aber hochriskant: Die Gläubiger zogen es vor, das Unternehmen intakt zu halten, statt es zu zerschlagen, Shell hatte 3,5 Milliarden Reais Unterstützung signalisiert, und Vermögensverkäufe blieben verfügbar – doch ohne neues Kapital, schnelle Umsetzung und operative Stabilität „mag die Vereinbarung Zeit kaufen, aber sie wird das strukturelle Problem nicht lösen“.