Raízen a porté sa dette de 12,5 milliards de dollars dans une restructuration extrajudiciaire

Raízen — premier producteur d'éthanol du Brésil, l'un des trois principaux distributeurs de carburants du pays et coentreprise détenue à 50/50 par Cosan et Shell — a déposé un plan de réorganisation extrajudiciaire pour restructurer des dettes d'environ 65 milliards de reais (12,5 milliards de dollars), avec des répercussions au Brésil, en Argentine et au Paraguay, où elle exploite respectivement la raffinerie de Dock Sud, plus de 700 stations-service et environ 350 stations-service.

L'entreprise a attribué sa crise à une combinaison de facteurs : une expansion simultanée dans différentes lignes d'activité dans un contexte de prix défavorables du sucre et de l'éthanol, un pari sur l'éthanol de deuxième génération qui n'a pas réussi, et la guerre en Ukraine ralentissant la transition énergétique et la demande de biocarburants. La hausse des taux d'intérêt a accentué la pression sur l'endettement, tandis que des conditions météorologiques défavorables et des incendies ont frappé les récoltes — au point, a déclaré un gestionnaire de fonds à BNamericas, que la continuité opérationnelle a été remise en question et que des agences ont dégradé sa note de crédit à des niveaux de restructuration à haut risque.

La voie extrajudiciaire a donné à l'entreprise 90 jours pour obtenir l'adhésion minimale des créanciers en vue de l'homologation par le tribunal. Le plan prévoyait une capitalisation par les actionnaires — 3,5 milliards de reais de Shell et 500 millions de reais d'Água Santa —, des réorganisations d'entreprise visant à scinder une partie de l'activité, et des cessions d'actifs. Raízen était déjà en restructuration depuis 2024, vendant des dizaines de centrales solaires brésiliennes et envisageant la cession de ses opérations argentines, autrefois négociées pour plus d'un milliard de dollars, et d'autres actifs non essentiels.

Environ 65 milliards de reais (12,5 milliards de dollars) de dette en restructuration ; note de crédit dégradée à des niveaux à haut risque ; continuité opérationnelle elle-même remise en question

L'expansion s'est déployée dans plusieurs directions à la fois — éthanol, distribution, technologie de deuxième génération — au moment précis où les prix du sucre et de l'éthanol devenaient défavorables.

Le pari sur l'éthanol de deuxième génération n'a pas payé, laissant des investissements échoués au moment même où la guerre en Ukraine ralentissait la demande de biocarburants.

La hausse des taux d'intérêt a aggravé l'effet de levier, et les incendies ainsi que des conditions météorologiques défavorables ont comprimé les récoltes qui alimentent les usines.

Une expansion simultanée sur plusieurs lignes d'activité multiplie l'exposition : lorsque les prix se retournent et que les taux montent, chaque front en ouvre un second contre la liquidité.

Le gestionnaire de Hike Capital Angelo Belitardo a jugé un redressement possible mais à haut risque : les créanciers préféraient garder l'entreprise intacte plutôt que la démembrer, Shell avait signalé un soutien de 3,5 milliards de reais, et des cessions d'actifs restaient disponibles — mais sans nouveau capital, une exécution rapide et une stabilité opérationnelle, « l'accord peut acheter du temps, mais il ne résoudra pas le problème structurel ».