Lucid 帳面價值曾達 900 億美元——但一年交車量還不如特斯拉一天賣得多

Lucid Motors 於 2007 年以 Atieva 之名創立，打造出 Lucid Air——一款續航力與能源效率均領先同級的豪華電動轎車。其執行長 Peter Rawlinson 曾任特斯拉 Model S 的首席工程師。2021 年 7 月，Lucid 透過 SPAC 合併上市。股價最高達到 64 美元，公司估值約 900 億美元。

這 900 億美元的估值，是給一家在合併當時尚未向客戶交付任何一輛車的公司。Lucid 於 2022 年交付 4,369 輛車，2023 年交付 8,428 輛——僅是特斯拉 180 萬輛的一小部分。該公司 2022 年虧損 28 億美元，2023 年虧損 27 億美元。每賣出一輛 Lucid Air 都伴隨重大虧損。

Lucid 的存續取決於沙烏地公共投資基金（PIF），該基金持有公司約 60% 股權，並已承諾投入數十億美元的額外資金。若無 PIF，Lucid 早已破產。股價自高點下跌超過 90%。這家帳面價值一度高於 Rivian、福特或通用汽車的公司，如今淪為由沙烏地資金支持、每年僅賣出數千輛車的新創企業。

SPAC 市場定價的是工程血統，而非量產能力，因此股價下跌 90%，而沙烏地 PIF 的 60% 持股持續為虧損提供資金。

900 億美元的 SPAC 估值，是給一家零交付的公司——市場定價的是工程血統，而非量產能力。

一年交付 4,369 輛車卻對應 900 億美元估值，意味著市場預期一家具備特斯拉級野心、卻只有新創級執行力的公司能實現特斯拉級成長。

沙烏地 PIF 的 60% 持股意味著 Lucid 的存續取決於單一投資人的耐心——而非企業自身籌資的能力。

豪華電動轎車市場規模不大；即使執行完美，以 Lucid 的價位與銷量也無法支撐 900 億美元的估值。

工程血統不等於量產能力。Lucid 的執行長打造過 Model S，但一年 4,369 輛的交付量無法支撐 900 億美元。市場定價的是履歷，而非產出。

Lucid 持續生產 Air，並正在開發 Gravity SUV。沙烏地 PIF 的持續注資提供了其他電動車新創所沒有的資金跑道。Lucid 的存續是對沙烏地產業政策的押注，而非對汽車經濟學的押注。此案例與 Rivian 並列，被引為 SPAC 時代電動車估值脫離量產現實的例子。