LIC 募得 2,055.7 億盧比——上市價卻低於發行價

印度政府將其出售印度人壽保險公司（Life Insurance Corporation of India）3.5% 持股的價格定為每股 949 盧比，落在 902 至 949 盧比區間的上限；保單持有人支付 889 盧比，散戶投資人與員工則支付 904 盧比。這筆 2,055.7 億盧比的發行案是印度史上規模最大的首次公開發行；2022 年 5 月 9 日認購截止時，認購倍數為 2.95 倍。

掛牌日 2022 年 5 月 17 日，回答了認購階段未能回答的問題：該股在 NSE 以 872 盧比開盤，較發行價低 8.11%；在 BSE 則以 867.20 盧比開盤，低 8.62%。分析師在上市前態度審慎——麥格理（Macquarie）以「中性」評級啟動追蹤，目標價 1,000 盧比，並點出市占率流失及對股市修正的敏感性——而掛牌時的折價甚至低於保單持有人所支付的價格，儘管該類別獲得了 60 盧比的折讓作為其安全邊際。

掛牌首日的算術：賣方按 949 盧比全額取得 2,055.7 億盧比，而每一個買方類別都立即承受帳面虧損——散戶以 904 盧比買進，每股虧 32 盧比；以一般價格買進者，每股虧 77 盧比。在下跌的市場中按區間上限定價，使得售股所得成為這筆交易中唯一獲利的一方。

定價為 949 盧比，落在區間上限，並全額取得 2,055.7 億盧比，但以 872 盧比掛牌，使每個買方都立即承受帳面虧損，連保單持有人也不例外。

在全球市場重挫期間按區間上限定價，使賣方的募資目標優先於掛牌後的市場反應。

60 盧比的保單持有人折讓原本設計為安全邊際；但掛牌首日的成交價甚至低於折讓後的進場價格。

2.95 倍的認購倍數衡量的是發行價下的需求；8.11% 的掛牌折價則是市場自己給出的價格。

售股所得歸賣方；掛牌價格歸市場。當兩者不一致時，落差由每一個買進的類別承擔——包括那些獲得折讓的類別。