Hello Bello 自建尿布工廠以擺脫供應商價格——最終卻破產

Hello Bello 是演員 Kristen Bell 與 Dax Shepard 於 2019 年創立的嬰兒護理品牌，曾是美國領先的 DTC 訂閱制尿布品牌，透過自家通路及 Walmart 銷售；零售約占營收 60%，DTC 占 40%，而尿布約占 2022 財年營收的 67%。生產依賴單一第三方製造商 Irving，該製造商自 2021 年起開始漲價：尿布生產價格上漲超過 18%，而 Walmart、Amazon 等零售商不願接受超過 10% 的漲幅，這是執行長 Erica Buxton 法庭文件中的說法。

解決方案是 Hello Bello 在德州的自有製造設施。但效益來得太晚：COVID-19 限制措施阻礙了前往監督安裝的行程，審批也耗費大量時間，因此 2021 年夏季交付的第一條生產線直到六個月後才完成組裝並獲批准，而品牌在沒有穩定工時的情況下難以招聘工廠人員，導致人員流動率居高不下。在產線逐步啟用之際，公司仍持續向 Irving 採購，並預先採購最多一年的庫存——把過剩庫存大量前置到倉庫，卻沒有預期的銷售。

2023 年 10 月，該品牌聲請第 11 章破產保護，以利私募股權公司 Hildred Capital Management 收購，其約 6,500 萬美元的假馬競標（stalking-horse bid）仍可能被更高出價取代。截至 2023 年 1 月 31 日的財年，Hello Bello 錄得約 1.79 億美元銷售額，EBITDA 為負約 1,500 萬美元；削減成本措施——裁減 20% 企業員工、縮減國際業務版圖、提高 DTC 運費——並未彌補缺口，營運依靠約 4,700 萬美元的 DIP 融資，其中包括最多 1,200 萬美元的新資金。

2023 年 10 月聲請第 11 章破產保護，資產與負債各至少 1 億美元，在 1.79 億美元銷售額下 EBITDA 為負約 1,500 萬美元，以及 6,500 萬美元的假馬競標

它夾在漲價超過 18% 的供應商與將可接受漲幅上限設在 10% 的零售巨頭之間，自身毫無定價能力。

德州工廠的節省來得太晚：COVID 旅行限制與審批流程使第一條產線延誤六個月，人員流動又進一步拖慢產能爬坡。

在爬坡期間，它一邊繼續向 Irving 付款，一邊預先採購最多一年的庫存，把現金成本前置投入堆滿滯銷存貨的倉庫。

實際節省相對於燒錢規模微不足道：每片尿布約節省五分錢，而 EBITDA 為負約 1,500 萬美元。

垂直整合只有在產能爬坡完成後才會帶來回報；在仍向你想擺脫的供應商付款的同時資助工廠，會把利潤率問題變成現金危機。

執行長 Erica Buxton 估計，該設施在最大產能下可將製造成本降低 25%，總現金節省最多可達 5,400 萬美元——但品牌直到破產聲請前後才開始實現部分效益。Hildred Capital Management 的交易預計在數個月內完成，但仍可能被更高或更優的出價取代，過渡期間營運由約 4,700 萬美元的 DIP 融資支持。