The Good Roll 發行 10% 綠色債券——風險只藏在公開說明書裡

荷蘭竹製衛生紙品牌 The Good Roll 在平面廣告上宣傳其 100 萬歐元債券發行：固定年報酬 10%、100 歐元即可入場，資金將投入迦納一間造紙廠，並以就業與衛生設施作為回報。廣告中唯一的警示，是一行寫著「您正在 AFM 監管範圍之外投資。本活動無須公開說明書。」的橫幅。

廣告略而未提的是資產負債表：負淨值 470 萬歐元、總債務近 1,300 萬歐元，以及 2025 年 130 萬歐元的虧損——這些只揭露在可下載的公開說明書中。工廠的故事也不完整：約 60% 的募資流向迦納，另有 40% 指定用於歐洲的營運資金，用來填補虧損並支付先前債券的利息。廣告 QR 碼所導向的著陸頁上，同樣沒有明確說明這些風險。

2026 年 3 月 11 日，廣告守則委員會裁定該宣傳活動具誤導性且不公平（案號 2025/00670），違反荷蘭廣告守則關於必要資訊的規定，以及永續守則的明確性要求：一般消費者無法看出財務風險，也無法看出資金不會全數投入工廠。委員會認同平面版面空間有限——但仍表示，無論如何風險都應放在著陸頁上。The Good Roll 未提出上訴。

廣告的 10% 報酬與工廠故事，掩蓋了 40% 的募資用於填補虧損與支付利息；委員會裁定風險應放在著陸頁，而非只放在 PDF 裡。

高報酬需要看得見的風險：10% 的承諾放在廣告上，負淨值卻藏在可下載的檔案裡。

綠色故事掩蓋了現金流：廣告推銷的迦納工廠只拿到 60%——其餘用於填補虧損、營運資金與先前債券的利息。

空間有限不是藉口：委員會認同平面廣告的限制，卻仍要求風險必須放在 QR 碼導向的著陸頁上。

10% 的報酬，必須讓風險與承諾出現在同一個視野裡：把負淨值埋進公開說明書，再拿工廠故事包裝債券，廣告就會誤導人。

2026 年 3 月 11 日的裁定（案號 2025/00670）建議 The Good Roll 停止以此方式宣傳；2026 年 3 月 25 日的上訴期限已過，未見上訴。2026 年 1 月 14 日公布的財務報表顯示了負淨值與虧損。