Etsy 於 2021 年以 16 億美元收購 Depop——減記 8.98 億美元，並以虧損 4.25 億美元的價格賣給 eBay

Depop 由 Simon Beckerman 於 2011 年在義大利創立，是一款點對點的時尚轉售應用程式。到了 2021 年，它擁有 3,500 萬名使用者——絕大多數是 Z 世代——並且是該族群在美國造訪量第十高的購物平台。2020 年商品交易總額達到 6.5 億美元，營收為 7,000 萬美元。這款應用程式以動態消息為基礎的介面，讓它感覺更像 Instagram 而非交易市場，並在年輕人之中建立起忠實的追隨者，他們將其視為快時尚之外兼具永續與酷炫的替代選擇。

2021 年 6 月，Etsy 以 16.25 億美元現金收購 Depop——這是其史上最昂貴的收購案——支付價格約為 Depop 7,000 萬美元年營收的 23 倍。Etsy 執行長 Josh Silverman 押注 Depop 能為 Etsy 生態系帶來更年輕的客群，並掌握蓬勃發展的二手服飾市場。Depop 繼續以獨立品牌在倫敦營運，但整合從一開始就困難重重：Depop 的青少年使用者群與 Etsy 較年長、以手工藝與家居為主的客群幾乎沒有重疊。

僅僅 18 個月後，也就是 2022 年 10 月，Etsy 對 Depop 認列了 8.979 億美元的非現金商譽減損費用——等於實質上承認自己多付了近 9 億美元。這款應用程式難以將其 3,500 萬名使用者變現：交易手續費微薄，而自由放任的市場文化滋生了詐騙、安全漏洞與虛假商品刊登，侵蝕了信任。執行長 Maria Raga 於 2022 年底卸任，由來自 Etsy 的 Kruti Patel Goyal 接任。這場 Z 世代淘金熱已變成資產負債表上的一場災難。

2026 年 2 月，Etsy 宣布以 12 億美元將 Depop 賣給 eBay——較收購價格虧損 4.25 億美元，這還不包括先前已減記的 8.98 億美元。總計下來，Etsy 對 Z 世代衣櫥所下的 16.25 億美元賭注，在五年內價值不到一半。Depop 在 eBay 旗下繼續營運，但這樁收購已成為時尚電子商務史上最昂貴的錯誤之一：這是為疫情時代的文化熱潮支付高倍數、卻毫無獲利途徑的教科書級案例。

Etsy 於 2021 年以 16.25 億美元收購 Depop，減記 8.98 億美元，隨後以虧損 4.25 億美元的價格賣給 eBay。

Etsy 為一款無法獲利的 Z 世代應用程式支付了疫情時代的炒作倍數。Depop 7,000 萬美元的營收無法支撐 16.25 億美元的估值——當成長回歸常態時，23 倍的倍數便隨之崩解。

Depop 擁有 3,500 萬名使用者，卻無法有效將其變現。微薄的交易利潤、猖獗的詐騙與安全問題，使這個平台成為文化現象，而非能獲利的生意。

文化上的錯配是致命的。Etsy 的客群較年長且以手工藝為主；Depop 的使用者則是交易街頭服飾的青少年。這樁收購並未帶來任何綜效。

Etsy 在疫情電子商務熱潮中倉促完成收購，未做充分的盡職調查。當封鎖結束、成長回歸常態，這個論點便告瓦解。8.98 億美元的減記就是承認。

為一款無法獲利的 Z 世代應用程式支付疫情時代的炒作倍數並非策略——而是一場賭注。最大的收購錯誤，往往發生在所有人都同意未來屬於年輕人的時候。