Dolfin的貸款方案以40萬英鎊售出200萬英鎊投資者簽證——FCA禁止其三名最高層人物

自2015年11月起，倫敦託管及經紀公司Dolfin Financial經營一條由移民代理引介的「第一級投資者簽證客戶」業務線。內政部計劃要求至少200萬英鎊的英國投資；Dolfin的版本則借錢給客戶，用以購買由Dolfin或其董事持有權益的公司所發行的200萬英鎊債券。FCA後來稱該方案本質上屬人為安排：以40萬英鎊費用取得第一級投資者簽證，而非真正投資200萬英鎊。

FCA於2019年7月至11月的監管工作揭露了這些疑慮，同年12月Dolfin同意自願要求，禁止新增第一級簽證客戶及有利益衝突的證券；2021年3月，FCA運用主動權力阻止Dolfin進行受監管活動。FCA認定Roman Joukovski——他在該公司並無正式職位——在設計和監督簽證貸款業務方面居於核心，同時隱瞞其參與；前行政總裁Nagy主導其創設，前財務總監Maraj負責其財務，兩人均向FCA和內政部隱瞞該方案的性質。

該方案產生3,550萬英鎊費用。在2026年公布的調查結果中，FCA禁止全部三人，並對Nagy罰款324,800英鎊、對Maraj罰款122,000英鎊，認定三人均因誠信及正直理由不適合任職；Joukovski雖無正式職位卻被認定為影子董事，已向上級審裁處提出上訴。FCA將此案定調為對在金融服務與其他政策領域（此處為移民）交匯處經營的公司的警告，也是監管權力遠早於執法行動便已運用的例子。

FCA禁止三名前高層人物並罰款兩人——前行政總裁Nagy罰款324,800英鎊，前財務總監Maraj罰款122,000英鎊；Dolfin自2021年3月起被禁止進行受監管活動

簽證引介渠道帶來富裕客戶，他們願意為變通方案支付高額費用，而Dolfin控制雙方：它借出資金，並出售其持有權益的債券。

在未按原則11要求通知FCA的情況下開展業務，並隱瞞Joukovski的角色，意味著在該方案擴大規模之前，沒有任何監管機構能檢驗其合法性。

有利益衝突的債券結構使這種人為安排自我融資——客戶名義上的200萬英鎊持倉是貸款，循環回收Dolfin自己的40萬英鎊費用——這就是FCA稱其本質上屬人為安排的原因。

當一款產品的唯一價值是幫助客戶規避另一監管機構的規則時，該方案距離歸零只差一次檢查——而它賺取的費用會成為對你不利的證據。

Nagy和Maraj收到附有禁令和罰款的最終通知；Joukovski向上級審裁處的上訴尚待審理，評論者指出裁決不一致的風險以及匿名化失敗——「個人A」和「個人B」可從其他通知中相同的文本辨識出來。FCA將此案引為執法重點從金融服務規則擴展至一般誠信及正直的例證。