A Zihaiguo foi fundada em 2018 por Cai Hongliang, que antes havia construído e vendido a marca de snacks Baicaowei, e surfou a economia de ficar em casa como nenhuma outra marca: cinco rodadas de financiamento entre 2018 e 2021 levantaram mais de ¥550 milhões de investidores, incluindo CICC e Matrix Partners, a avaliação chegou a ¥7,5 bilhões, e a marca chegou a vender 5 milhões de copos autoaquecíveis em dez minutos — no Double 11 de 2020, sua loja no Tmall ultrapassou ¥100 milhões em 21 minutos. A receita foi de ¥800 milhões em 2019, ¥958 milhões em 2020 e ¥992 milhões em 2021.
As perdas correram em paralelo: ¥152 milhões em 2020 e ¥318 milhões em 2021, enquanto a empresa expandia seu portfólio para centenas de SKUs e, a partir de 2021, construía quinze fábricas próprias. Então chegou 2022: a demanda por ficar em casa desabou, o delivery e as refeições fora retomaram as ocasiões para as quais o produto existia, e a receita caiu quase 20%, para ¥820 milhões. Clientes reclamavam que a comida tinha gosto pior que o preparo fresco, que os sachês de aquecimento cheiravam a plástico e podiam causar queimaduras, e que o preço já não fazia sentido. Funcionários depois admitiram que as vendas 'caíram pela metade de uma vez'.
O desfecho foi uma questão de capital, não de produto. Em 2023, uma aquisição de resgate pela Lianhua Health fracassou — a oferta implicava uma avaliação de cerca de ¥3 bilhões contra um patrimônio líquido de ¥140 milhões — e com ela se foi a última ponte de financiamento. Processos se acumularam: em 2024, a empresa foi executada a pagar ¥11,25 milhões em honorários publicitários não pagos à Focus Media, e a rede de fábricas começou a ser encerrada. Em 5 de fevereiro de 2026, um processo de revisão de falência — (2026) Zhe 0110 Po Shen No.18 — foi publicado no Tribunal Popular do Distrito de Yuhang, em Hangzhou.
O capital alugou a demanda, mas não a manteve: quinze fábricas se tornaram custos fixos quando a vida de ficar em casa acabou, e o último resgate fracassou, deixando ¥7,5 bilhões rumo à falência.
A demanda era situacional: uma vez que a vida de ficar em casa terminou após 2022, o delivery e os restaurantes reconquistaram exatamente as ocasiões que o produto atendia.
Os picos financiados por capital se tornaram custos fixos — quinze fábricas próprias e centenas de SKUs perseguiam vendas que o marketing não conseguia sustentar.
Quando a aquisição pela Lianhua Health desmoronou, a última ponte de capital se foi com ela; execuções, participações congeladas e revisão de falência se seguiram.
A lição
O capital pode alugar a demanda, mas não mantê-la: a Zihaiguo construiu quinze fábricas para um hábito de ficar em casa que terminou quando as pessoas voltaram a sair. Quando o crescimento é emprestado, a conta tem data fixa.
O processo de revisão de falência está no Tribunal Popular do Distrito de Yuhang; os registros de execução ativos da empresa ultrapassam ¥140 milhões (¥320 milhões considerando o histórico), com nove registros de devedor desonesto e 26 congelamentos de participações. A cadeia de suprimentos construída para o boom está sendo encerrada, e a categoria de autoaquecíveis continua encolhendo à medida que o delivery e as refeições fora retomam cada ocasião que os lockdowns lhe emprestaram.
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