A compra pelos funcionários da Unizo superou uma oferta de ¥3.100 e fechou a ¥6.000 — e faliu em 3 anos

Os problemas da Unizo Holdings começaram em julho de 2019, quando a agência de viagens H.I.S. lançou uma oferta hostil de aquisição a ¥3.100 por ação, em busca de sinergias com seu negócio de viagens. A Unizo resistiu; fundos estrangeiros entraram na disputa, e a guerra de lances elevou o preço a ¥6.000 por ação — quase o dobro da oferta da H.I.S. e o triplo do preço anterior à oferta, de ¥1.990, em cerca de 270 dias. Em dezembro de 2019, a Chitosea Investment, empresa de investimento financiada por funcionários, anunciou uma EBO — uma compra pelos funcionários —, levantando cerca de ¥200 bilhões junto ao fundo americano Lone Star, com os funcionários passando a administrar a empresa e os empregos protegidos.

A EBO foi concluída em abril de 2020 e a Unizo deixou a bolsa em junho daquele ano, quando o presidente Tetsushi Ozaki — ex-vice-presidente do Mizuho, famoso por liderar o aumento de capital de ¥1 trilhão do Mizuho em 2003 — e o conselho saíram em massa.

As próprias palavras de Ozaki traíram a aritmética: ele deixara escapar que o preço inflado da TOB significava que "teremos de vender mais imóveis do que se supunha inicialmente", e que os funcionários contrários à EBO sairiam, restando apenas gente suficiente que "consegue se sustentar". Após a compra, a Unizo foi forçada a uma onda após outra de vendas de ativos — até que nem mesmo a equipe restante pôde ser paga. Em abril de 2023, três anos após a EBO, a Unizo faliu com ¥126,2 bilhões em dívidas, a maior falência do ano e um calote de títulos.

O acerto de contas chegou a quem a comandava. Em uma reunião de credores em 24 de outubro de 2023, a Unizo — em recuperação judicial — revelou uma ação judicial, liderada pelo administrador nomeado pelo tribunal com base nos direitos de anulação da lei de recuperação, exigindo que quatro ex-executivos, incluindo o ex-presidente Tetsushi Ozaki, devolvessem mais de ¥900 milhões pagos após suas saídas: mais de ¥100 milhões em pagamentos de aposentadoria e mais de ¥800 milhões em honorários de consultoria pagos ao longo de aproximadamente um ano após a saída da bolsa. Ozaki e os demais indicaram que contestariam a cobrança na Justiça.

¥126,2 bilhões em dívidas e uma falência em abril de 2023 — o maior calote de títulos do Japão no ano; quatro ex-executivos processados para devolver mais de ¥900 milhões.

A "compra pelos funcionários" foi financiada por cerca de ¥200 bilhões do fundo americano Lone Star — liderada por funcionários no nome, mas financiada por fundo e dívida na substância.

A guerra de lances triplicou o preço da aquisição para ¥6.000, contra ¥1.990 antes do início da disputa, e o preço mais alto teve de ser pago com mais vendas de ativos.

O próprio Ozaki admitiu o erro de cálculo, dizendo a associados que o preço disparado da TOB forçou a Unizo a vender mais imóveis do que o planejado.

Enquanto a empresa deslizava para a recuperação judicial, quatro executivos que já haviam saído receberam mais de ¥900 milhões em pagamentos de aposentadoria e honorários de consultoria.

Vencer uma guerra de lances triplicando o preço não é liderança: uma EBO financiada no auge de uma disputa não deixou nada para o negócio — nem para os funcionários que ela dizia proteger.

A Unizo entrou em recuperação judicial em abril de 2023 com ¥126,2 bilhões em dívidas e um título em default. O administrador nomeado pelo tribunal lançou a ação de anulação revelada em 24 de outubro de 2023, pedindo mais de ¥900 milhões de Ozaki e de outros três ex-executivos, que optaram por contestar — tornando o caso um teste de quanto dos fluxos de saída da era da EBO os credores conseguem recuperar.