유니조의 사원 매수, 3,100엔 제안을 6,000엔으로 이기고 3년 만에 파산하다

유니조 홀딩스의 문제는 2019년 7월, 여행사 H.I.S.가 자사 여행 사업과의 시너지를 노리며 주당 3,100엔의 비요청 공개매수(Takeover Bid)를 시작하면서 불거졌다. 유니조는 이에 저항했고, 외국계 펀드들이 가세하면서 매수 경쟁은 주가를 주당 6,000엔까지 끌어올렸다. 이는 H.I.S.의 제안가의 거의 두 배이자 입찰 전 가격인 1,990엔의 3배로, 약 270일 만에 이뤄진 일이었다. 2019년 12월, 사원 출자 투자회사인 지토세아 인베스트먼트는 EBO(사원 매수)를 발표했으며, 미국 펀드 론스타로부터 약 2,000억 엔을 조달하고 사원들이 회사를 운영하며 일자리를 보호하겠다고 했다.

EBO는 2020년 4월에 종결되었고 유니조는 그해 6월 상장폐지되었으며, 2003년 미즈호의 1조 엔 증자를 이끈 것으로 유명한 전 미즈호 부행장 출신 오자키 테츠시 사장과 이사회는 일괄 사임했다.

오자키 본인의 말은 그 계산을 드러냈다. 그는 부풀려진 TOB 가격 때문에 '처음 가정했던 것보다 더 많은 부동산을 팔아야 할 것'이라고 말한 바 있고, EBO에 반대하는 사원들은 떠나고 '먹고살 수 있는' 사람만 남을 것이라고 했다. 매수 후 유니조는 연이은 자산 매각을 강요당했고, 결국 남은 직원들에게 급여도 지급할 수 없게 되었다. EBO 3년 후인 2023년 4월, 유니조는 1,262억 엔의 부채를 남기고 파산했으며, 이는 그해 최대 규모의 파산이자 채권 디폴트였다.

그 책임은 회사를 운영한 사람들에게도 미쳤다. 2023년 10월 24일 채권자 회의에서 민사재생 절차 중인 유니조는, 법원이 선임한 감독관이 재생법의 부인권을 행사해 전 사장 오자키 테츠시를 포함한 전 임원 4명을 상대로 퇴직 후 지급된 9억 엔 이상의 반환을 요구하는 소송을 제기했음을 밝혔다. 여기에는 1억 엔이 넘는 퇴직금과 상장폐지 후 약 1년에 걸쳐 지급된 8억 엔이 넘는 고문료가 포함된다. 오자키 등은 법정에서 이 청구에 맞서 싸우겠다는 입장을 밝혔다.

1,262억 엔의 부채와 2023년 4월 파산 — 그해 일본 최대의 채권 디폴트; 전 임원 4명이 9억 엔 이상의 반환을 요구하는 소송을 당했다.

'사원 매수'는 미국 펀드 론스타로부터 약 2,000억 엔의 자금으로 조달되었다. 명목상 사원 주도였으나 실질적으로는 펀드와 부채로 자금을 조달한 것이었다.

매수 경쟁으로 인수 가격은 경쟁 시작 전 1,990엔에서 6,000엔으로 3배가 되었고, 높아진 가격은 더 많은 자산 매각으로 지불해야 했다.

오자키는 치솟은 TOB 가격 때문에 유니조가 계획보다 더 많은 부동산을 팔아야 했다고 측근들에게 말하며 자신의 오판을 인정했다.

회사가 재생 절차로 향하는 동안, 떠난 임원 4명은 퇴직금과 고문료로 9억 엔 이상을 받았다.

가격을 3배로 올려 매수 경쟁에서 이기는 것은 리더십이 아니다. 경쟁의 정점에서 자금을 조달한 EBO는 사업에도, 보호한다고 주장했던 사원들에게도 아무것도 남기지 않았다.

유니조는 2023년 4월 1,262억 엔의 부채와 채권 디폴트 상태로 민사재생 절차에 들어갔다. 법원이 선임한 감독관은 2023년 10월 24일 공개된 부인권 소송을 제기해 오자키와 다른 전 임원 3명에게 9억 엔 이상을 요구했고, 이들은 이에 맞서기로 했다. 이 사건은 채권자들이 EBO 시대의 유출액 중 얼마나를 되찾을 수 있는지를 가늠하는 시험이 되고 있다.