O IPO de A$ 3,2 bilhões da Latitude morreu vendendo o sonho da Afterpay em vez do verdadeiro credor

Em outubro de 2019, o Latitude Financial Group engavetou sua listagem pública de A$ 3,2 bilhões pela segunda vez em dois anos, abandonando o plano 'indefinidamente' apesar da demanda suficiente pelo A$ 1 bilhão em ações ofertadas — citando a importância de 'um mercado secundário forte'.

O IPO era a missão dos donos de private equity da Latitude — KKR, Varde Partners e Deutsche Bank — depois que uma tentativa em 2018 fracassou. O CEO Ahmed Fahour lançou o LatitudePay, um serviço de comprar agora, pagar depois, a partir de uma nova loja principal da Harvey Norman, na esperança de que algo das 'avaliações gargantuescas' do setor — os A$ 8 bilhões da Afterpay — pegasse. O prospecto prometia a Fahour A$ 22,5 milhões em ações só por listar e permanecer três anos, e A$ 60 milhões em taxas a 13 corretoras, bancos e consultores se o IPO fosse bem-sucedido.

Gestores de fundos disseram que o preço era alto demais — 'a 11 vezes [o lucro] não há margem nem colchão suficientes embutidos na avaliação' — e que o trabalho de venda focava nas ambições de BNPL em vez do núcleo: financiamento no ponto de venda e empréstimos pessoais que representavam 86 por cento do lucro do primeiro semestre de 2019. 'No fim das contas, a maior parte do que eles fazem é serem um velho e entediante financiador', disse um deles. As preocupações macroeconômicas — crescimento do crédito lento, gastos fracos no varejo, custos de inadimplência nos mínimos do ciclo — fizeram o resto.

'Estou convencido de que o Ahmed era o problema', disse um veterano do mercado sobre Fahour. 'Foi uma estratégia desastrosa, e ele e Mike Tilley precisam assumir isso.'

Listagem de A$ 3,2 bilhões engavetada indefinidamente; o bônus de listagem de A$ 22,5 milhões de Fahour não foi ganho; A$ 60 milhões em taxas reservadas para 13 consultores ficaram pendentes do sucesso.

A história do halo do BNPL aumentou o escrutínio sobre um negócio cujo lucro era financiamento parcelado entediante.

A precificação a 11 vezes o lucro não deixou colchão contra o crescimento brando do crédito e dos gastos no varejo.

A estrutura de incentivos — um bônus de CEO e 13 fluxos de taxas de consultores condicionados à listagem — recompensava concluir o IPO, não precificá-lo corretamente.

O reposicionamento para um IPO pode convencer os investidores a desistir do negócio que estavam precificando: vestir um financiador lucrativo como rival da Afterpay convidou perguntas que ele não conseguia responder a 11 vezes o lucro.

O IPO foi engavetado indefinidamente, com Fahour devendo arcar com o peso da análise pós-morte dos donos. A fonte não relata nenhum plano imediato de retomada.