En octubre de 2019, Latitude Financial Group archivó su salida a bolsa de 3200 millones de dólares por segunda vez en dos años, abandonando el plan «indefinidamente» pese a que había demanda suficiente para los 1000 millones de dólares en acciones ofrecidas, citando la importancia de «un mercado secundario fuerte».
La salida a bolsa era la misión de los propietarios de capital privado de Latitude —KKR, Varde Partners y Deutsche Bank— tras el fracaso de un intento en 2018. El consejero delegado Ahmed Fahour lanzó LatitudePay, un servicio de compra ahora y paga después, desde una nueva tienda insignia de Harvey Norman, con la esperanza de que algo de las «valoraciones gigantescas» del sector —los 8000 millones de dólares de Afterpay— se le contagiara. El folleto prometía a Fahour 22,5 millones de dólares en acciones solo por salir a bolsa y permanecer tres años, y 60 millones de dólares en honorarios a 13 brókeres, bancos y asesores si la salida a bolsa tenía éxito.
Los gestores de fondos dijeron que el precio era demasiado alto —«a 11 veces [beneficios] no hay margen ni colchón suficiente incorporado en la valoración»— y que la labor de venta se centró en las ambiciones de BNPL en lugar del negocio principal: financiación en el punto de venta y préstamos personales, que representaban el 86 por ciento de los beneficios del primer semestre de 2019. «Al fin y al cabo, la mayor parte de lo que hacen es ser un viejo y aburrido financiero», dijo uno. Las preocupaciones macroeconómicas —crecimiento del crédito lento, gasto minorista débil, costes de deudas incobrables en mínimos del ciclo— hicieron el resto.
«Estoy convencido de que Ahmed era el problema», dijo un veterano del mercado sobre Fahour. «Fue una estrategia desastrosa, y él y Mike Tilley tienen que cargar con esto».
Salida a bolsa de 3200 millones de dólares archivada indefinidamente; el bono de 22,5 millones de dólares por salir a bolsa de Fahour quedó sin ganar; 60 millones de dólares en honorarios reservados para 13 asesores quedaron pendientes del éxito.
La historia del halo del BNPL aumentó el escrutinio sobre un negocio cuyos beneficios eran financiación a plazos aburrida.
La valoración a 11 veces beneficios no dejaba colchón frente al crecimiento del crédito y el gasto minorista débiles.
La estructura de incentivos —un bono para el consejero delegado y 13 fuentes de honorarios para asesores condicionadas a la salida a bolsa— recompensaba sacar adelante la operación, no fijarle el precio correcto.
Reposicionarse para una OPV puede disuadir a los inversores del negocio que estaban valorando: presentar a un financiero rentable como rival de Afterpay invitó a preguntas que no podía responder a 11 veces beneficios.
La salida a bolsa quedó archivada indefinidamente, y se esperaba que Fahour cargara con la mayor parte del análisis posterior de los propietarios. La fuente no informa de ningún plan inmediato de reactivación.
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Las fuentes
- The flash play that didn't pay off for Latitude's Fahour The Age · theage.com.au ·