Latitudes 3,2-Milliarden-Dollar-Börsengang scheiterte daran, dass man einen Afterpay-Traum verkaufte statt den tatsächlichen Kreditgeber

Im Oktober 2019 verschob Latitude Financial Group seine 3,2 Milliarden Dollar schwere Börsennotierung zum zweiten Mal innerhalb von zwei Jahren und gab den Plan „auf unbestimmte Zeit“ auf – trotz ausreichender Nachfrage nach den angebotenen Aktien im Wert von 1 Milliarde Dollar – und verwies dabei auf die Bedeutung „eines starken Aftermarkts“.

Der Börsengang war das Ziel von Latitudes Private-Equity-Eigentümern – KKR, Varde Partners und Deutsche Bank –, nachdem ein Versuch im Jahr 2018 gescheitert war. CEO Ahmed Fahour brachte LatitudePay auf den Markt, einen Buy-now-pay-later-Dienst, und zwar aus einer neuen Harvey-Norman-Flaggschifffiliale heraus, in der Hoffnung, dass etwas von den „gigantischen Bewertungen“ der Branche – Afterpay: 8 Milliarden Dollar – auf ihn abfärben würde. Der Prospekt versprach Fahour 22,5 Millionen Dollar in Aktien allein für die Börsennotierung und dafür, dass er drei Jahre blieb, sowie 60 Millionen Dollar an Gebühren an 13 Broker, Banken und Berater, falls der Börsengang erfolgreich wäre.

Fondsmanager sagten, der Preis sei zu hoch – „bei 11-mal [Gewinn] ist nicht genug Marge und Puffer in die Bewertung eingebaut“ –, und dass der Verkaufsauftritt sich auf BNPL-Ambitionen konzentrierte statt auf das Kerngeschäft: Point-of-Sale-Finanzierung und Privatkredite, die 86 Prozent des Ergebnisses im ersten Halbjahr 2019 ausmachten. „Letztlich sind sie größtenteils ein langweiliger alter Finanzierer“, sagte einer. Makrosorgen – schwaches Kreditwachstum, schwache Einzelhandelsausgaben, Forderungsausfallkosten auf Tiefstständen des Zyklus – taten das Übrige.

„Ich bin überzeugt, dass Ahmed das Problem war“, sagte ein Marktveteran über Fahour. „Es war eine katastrophale Strategie, und er und Mike Tilley müssen das ausbaden.“

3,2-Milliarden-Dollar-Börsennotierung auf unbestimmte Zeit verschoben; Fahours 22,5-Millionen-Dollar-Börsenbonus nicht verdient; 60 Millionen Dollar an Gebühren für 13 Berater zurückgestellt, abhängig vom Erfolg.

Die BNPL-Halo-Geschichte lenkte die Prüfung auf ein Unternehmen, dessen Erträge langweilige Ratenfinanzierung waren.

Die Bewertung mit dem 11-fachen Gewinn ließ keinen Puffer gegen schwaches Kreditwachstum und schwache Einzelhandelsausgaben.

Die Anreizstruktur – ein CEO-Bonus und 13 Berater-Gebührenströme, abhängig von der Börsennotierung – belohnte das Durchziehen des Börsengangs, nicht die richtige Preisgestaltung.

Eine Neupositionierung für einen Börsengang kann Investoren von dem Geschäft abbringen, das sie eigentlich bewerteten: Einen profitablen Finanzierer als Afterpay-Rivalen zu verkleiden, provozierte Fragen, die er bei 11-mal Gewinn nicht beantworten konnte.

Der Börsengang wurde auf unbestimmte Zeit verschoben, wobei Fahour voraussichtlich die Hauptlast der Nachbetrachtung der Eigentümer tragen sollte. Die Quelle berichtet von keinem unmittelbaren Wiederbelebungsplan.