A Knight Dairy (código de ações 832786.BJ) é uma empresa de laticínios listada na Bolsa de Pequim (BSE), sediada na Mongólia Interior, especializada em criação de gado, produção de leite fresco e processamento de laticínios. A empresa era uma das poucas produtoras de laticínios listadas na BSE.
Em 2024, a Knight Dairy começou a negociar futuros de commodities — contratos de farelo de soja, açúcar e ureia. A negociação era especulativa, não de hedge: a empresa não tinha exposição natural aos preços do açúcar ou da ureia. As perdas se acumularam rapidamente. Em 17 de janeiro de 2024, as perdas acumuladas atingiram 9 milhões de yuans. Em 13 de agosto de 2024, as perdas haviam crescido para 38,7 milhões de yuans, com uma perda máxima de 41,67 milhões de yuans (US$ 5,8 milhões) — equivalente a 41% do lucro líquido de 2023.
A empresa não divulgou as perdas crescentes à bolsa nem aos investidores, violando as regras de divulgação de informações do mercado de valores mobiliários da China. Em abril de 2025, a Bolsa de Pequim emitiu uma reprimenda pública por uma previsão de lucros imprecisa. Em 4 de julho de 2025, a CSRC abriu uma investigação formal e o Escritório de Regulação de Valores Mobiliários da Mongólia Interior emitiu uma notificação de penalidade: a Knight Dairy foi multada em 2 milhões de yuans, o presidente Dang Yongtao foi multado em 800 mil yuans, a diretora financeira Wang Xilin foi multada em 400 mil yuans e o secretário do conselho Chen Yong foi multado em 200 mil yuans.
O caso tornou-se um exemplo clássico de como a negociação especulativa de futuros por uma empresa não financeira pode somar uma perda de negociação a uma penalidade regulatória. A Knight Dairy não tinha motivo comercial para negociar futuros de açúcar ou ureia — as operações eram pura especulação disfarçada de gestão de risco, e a omissão na divulgação transformou uma negociação ruim em uma violação da legislação de valores mobiliários.
A Knight Dairy ocultou US$ 5,8 milhões em perdas com futuros de açúcar e ureia, e depois a CSRC a multou em 2 milhões de yuans, além de multar seus executivos, dobrando o custo.
A Knight Dairy negociou futuros de açúcar e ureia apesar de não ter exposição a essas commodities — as operações eram especulação, não hedge.
A empresa não divulgou perdas acumuladas que chegaram a 41% do lucro líquido, transformando uma perda de negociação em um caso de fraude no mercado de valores mobiliários.
A investigação e as multas da CSRC acrescentaram penalidades regulatórias às perdas de negociação, punindo tanto a empresa quanto seus executivos pessoalmente.
A lição
Uma empresa de laticínios que negocia futuros de açúcar e ureia não está fazendo hedge — está especulando. E quando oculta as perdas dos investidores, a multa do regulador se torna o segundo custo.
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