A GFG Alliance financiou a Liberty Steel com faturas de mercadorias não vendidas, e então seu credor desapareceu

A GFG Alliance, de Sanjeev Gupta, cresceu de uma comerciante de metais para um grupo global de aço e alumínio comprando usinas em dificuldades no Reino Unido, na Austrália, na França e em outros lugares, um negócio após o outro. Grande parte dessa expansão dependia do financiamento de cadeia de suprimentos da Greensill Capital, incluindo linhas de 'recebíveis prospectivos' — empréstimos garantidos por faturas de mercadorias que a GFG ainda não havia vendido a clientes que ainda não as haviam encomendado, e não por vendas concluídas.

Quando a Greensill entrou em insolvência em março de 2021, tinha cerca de US$ 5 bilhões de exposição à GFG Alliance. Esse financiamento desapareceu da noite para o dia. A Liberty Steel pediu ao governo britânico um empréstimo emergencial de £ 170 milhões; os ministros o rejeitaram em poucos dias, deixando cerca de 3.000 empregos de siderúrgicos britânicos em questão e forçando a GFG a anos de refinanciamentos improvisados, vendas de ativos e sobrevivência usina por usina.

O Serious Fraud Office (Serviço de Fraudes Graves) do Reino Unido abriu uma investigação criminal em maio de 2021 sobre suspeitas de fraude, comércio fraudulento e lavagem de dinheiro nos arranjos de financiamento da GFG com a Greensill, e fez buscas em endereços da GFG em abril de 2022. A Companies House, por sua vez, processou a GFG por não apresentar contas em mais de 70 subsidiárias britânicas, e documentos judiciais indicavam que a dívida ainda não paga da GFG com os credores da Greensill era de US$ 870 milhões anos após o colapso.

A GFG anunciou em fevereiro de 2025 os termos comerciais de um acordo global de dívida com os credores da Greensill, destinado a desalavancar o grupo e destravar refinanciamentos em suas operações na Austrália, nos EUA, no Reino Unido, na Romênia e na Itália. Foi tarde demais para o negócio de aços especiais da Liberty: em agosto de 2025, um tribunal britânico ordenou a liquidação compulsória da Speciality Steel UK, cujas usinas de Rotherham e Stocksbridge empregavam cerca de 1.450 pessoas, colocando o negócio nas mãos do Official Receiver (administrador judicial oficial) enquanto se busca um comprador.

Tomava emprestado com base em recebíveis prospectivos, faturas de mercadorias não vendidas, de modo que, quando a Greensill entrou em colapso, o financiamento de US$ 5 bilhões desapareceu da noite para o dia, forçando a liquidação.

Tomar empréstimos com base em vendas que ainda não haviam ocorrido permitiu que as aquisições da GFG superassem sua geração real de caixa, de modo que o grupo dependia de a Greensill renovar continuamente seu financiamento.

Essa dependência significava que a GFG havia, na prática, terceirizado seu balanço para um único credor pouco regulado — quando a Greensill faliu, não havia linha de financiamento alternativa nem tempo para providenciar uma.

Faturas de mercadorias ainda não vendidas são muito mais difíceis de verificar do que recebíveis comerciais comuns, e foi isso que atraiu a investigação de fraude do SFO, em vez de uma simples insolvência.

Financiar aquisições com receita ainda não auferida funciona apenas enquanto o único credor por trás disso continuar emprestando. Quando esse credor desaparece, anos de expansão vencem de uma só vez.

Cinco anos depois, a investigação do SFO continua aberta sem acusações formais apresentadas, a GFG ainda deve centenas de milhões de dólares aos credores da Greensill, e seu braço de aços especiais está em liquidação compulsória à espera de um comprador, enquanto o restante do grupo processa um acordo de quitação de dívida de 2025.