GFG Alliance以未售出商品的發票為Liberty Steel融資，其貸款機構隨後消失

Sanjeev Gupta的GFG Alliance從一家金屬貿易商起家，透過一筆接一筆的交易收購英國、澳洲、法國及其他地方的困境工廠，發展成全球性的鋼鐵與鋁業集團。這波擴張大多依靠Greensill Capital提供的供應鏈融資，包括「預期應收帳款」融資——這類貸款是以GFG尚未售出、客戶也尚未下單之商品的發票作為擔保，而非以已完成的銷售作為擔保。

當Greensill於2021年3月破產倒閉時，它對GFG Alliance的曝險約為50億美元。這筆融資一夜之間消失。Liberty Steel向英國政府申請1.7億英鎊的緊急貸款；部長們在數日內便予以拒絕，使約3,000名英國鋼鐵工人的工作陷入不確定，並迫使GFG展開多年的臨時再融資、資產出售與逐廠求生。

英國嚴重詐欺署（Serious Fraud Office）於2021年5月就GFG與Greensill融資安排中涉嫌的詐欺、欺詐交易與洗錢展開刑事調查，並於2022年4月突擊搜查GFG的地址。英國公司註冊處（Companies House）另行追究GFG未在超過70家英國子公司提交帳目的責任，而法律文件顯示，在Greensill倒閉數年後，GFG仍欠Greensill債權人8.7億美元未償債務。

GFG於2025年2月宣布與Greensill債權人達成全球債務和解的商業條款，旨在降低集團槓桿並為其澳洲、美國、英國、羅馬尼亞與義大利業務解鎖再融資。但這對Liberty的特殊鋼業務來說來得太晚：2025年8月，英國法院下令對Speciality Steel UK進行強制清算，該公司在Rotherham與Stocksbridge的工廠僱用約1,450人，使該業務交由官方接管人（Official Receiver）處理，同時尋找買家。

以預期應收帳款——即未售出商品的發票——作為借款依據，因此當Greensill倒閉時，50億美元融資一夜之間消失，最終導致清算。

以尚未發生的銷售作為借款依據，讓GFG的收購速度超越了其實際現金創造能力，因此集團依賴Greensill不斷展延其融資。

這種依賴意味著GFG實際上將其資產負債表外包給一家受監管較寬鬆的單一貸款機構——當Greensill倒閉時，既沒有備用融資管道，也沒有時間安排一個。

未售出商品的發票遠比一般貿易應收帳款難以核實，這正是引來嚴重詐欺署詐欺調查、而非單純破產程序的原因。

以尚未賺得的收入為收購融資，只有在背後那家貸款機構持續放貸時才行得通。當那家貸款機構消失，多年的擴張便同時到期。

五年過去，嚴重詐欺署的調查仍未結案，且未提出任何指控；GFG仍欠Greensill債權人數億美元，其特殊鋼部門處於強制清算中等待買家，而集團其餘部分則在推進2025年的債務和解協議。