GFG 联盟靠尚未售出商品的发票为 Liberty Steel 融资——然后它的贷方消失了

Sanjeev Gupta 旗下的 GFG 联盟从一家金属贸易商成长为一个全球性的钢铁和铝业集团，一路通过在英国、澳大利亚、法国及其他地区收购陷入困境的工厂不断扩张。这场扩张的大部分资金来自 Greensill Capital 的供应链融资，包括「预期应收账款」融资额度——这是以 GFG 尚未卖给客户、且客户尚未下单的商品发票作为担保的贷款，而不是以已完成销售的凭证作为担保。

2021 年 3 月 Greensill 陷入破产时，其对 GFG 联盟的风险敞口约为 50 亿美元。这笔融资一夜之间消失。Liberty Steel 向英国政府申请 1.7 亿英镑的紧急贷款；部长们数日内予以拒绝，导致约 3000 名英国钢铁工人的岗位命运未卜，并迫使 GFG 进入多年的临时再融资、资产出售和逐厂求生的状态。

英国重大欺诈办公室于 2021 年 5 月对 GFG 与 Greensill 之间融资安排中涉嫌的欺诈、欺诈性交易和洗钱行为展开刑事调查，并于 2022 年 4 月突击搜查了 GFG 的多处场所。英国公司注册处则单独追究 GFG 未能提交超过 70 家英国子公司账目的问题，法律文件显示，在事发多年后，GFG 仍欠 Greensill 债权人 8.7 亿美元未偿还。

GFG 于 2025 年 2 月宣布与 Greensill 债权人达成全球债务和解的商业条款，旨在为集团去杠杆化，并为其在澳大利亚、美国、英国、罗马尼亚和意大利的业务打开再融资通道。但这对 Liberty 的特种钢业务来说已为时太晚：2025 年 8 月，英国法院下令对 Speciality Steel UK 进行强制清算，该公司位于罗瑟勒姆和斯托克斯布里奇的工厂雇佣约 1450 人，业务被移交官方接管人管理，同时寻找买家。

损失约 50 亿美元融资；2025 年清算涉及 1450 个岗位

以尚未发生的销售为抵押借款，让 GFG 的收购速度超过了它实际的现金创造能力，因此这个集团依赖 Greensill 持续滚动展期其融资

这种依赖意味着 GFG 实际上把自己的资产负债表外包给了一家单一、监管宽松的贷方——一旦 Greensill 倒闭，就没有任何后备融资渠道，也没有时间安排一个

针对尚未售出商品开具的发票，远比普通贸易应收账款更难核实，这正是重大欺诈办公室展开欺诈调查、而非按普通破产处理的原因

用尚未赚取的收入为收购融资，只有在背后那一家贷方持续放贷时才能维持。一旦这家贷方消失，多年的扩张会在同一时刻集中到期

五年过去，重大欺诈办公室的调查仍未结案，也未提出任何指控，GFG 仍欠 Greensill 的债权人数亿美元，其特种钢业务处于强制清算之中等待买家，而集团其余部分正在推进 2025 年的债务和解协议。